當(dāng)前，中國(guó)已發(fā)出了要調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的強(qiáng)烈政策信號(hào)。在“保增長(zhǎng)”下突出“調(diào)結(jié)構(gòu)”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向，目的之一是要避免未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷于“滯脹”的潛在風(fēng)險(xiǎn)。為此，我們需要做到“內(nèi)外兼修”。
　　最近一段時(shí)間，中國(guó)發(fā)出了要調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的強(qiáng)烈政策信號(hào)。從最近召開(kāi)的三次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出有關(guān)抑制產(chǎn)能過(guò)剩、推進(jìn)低碳經(jīng)濟(jì)模式和中小企業(yè)發(fā)展等政策主張中可見(jiàn)一斑。在筆者看來(lái)，當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的目的之一是要避免未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷于“滯脹”的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
去年年底以來(lái)，中國(guó)推出的超強(qiáng)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃已初見(jiàn)成效，表現(xiàn)為今年二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)了近16％，可以預(yù)見(jiàn)的是，此前經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的慣性動(dòng)力會(huì)促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年二季度之前依然交出一份漂亮的成績(jī)單。但是，往后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力又來(lái)自何方？以筆者之見(jiàn)，關(guān)鍵要看哪個(gè)因素能替代政府對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的主導(dǎo)作用與影響。
　　不妨先來(lái)看一下被寄予厚望的內(nèi)需。此前，旨在刺激汽車消費(fèi)增長(zhǎng)的短期政策取得了不俗的成績(jī)，今年以來(lái)我國(guó)汽車銷量出現(xiàn)井噴（連續(xù)5個(gè)月銷量突破百萬(wàn)輛），但這也可能會(huì)成為影響明年汽車銷售增長(zhǎng)的最大負(fù)擔(dān)。
　　當(dāng)然，房地產(chǎn)投資是刺激內(nèi)需增長(zhǎng)的最強(qiáng)因素，但房地產(chǎn)投資卻完全寄希望于銀行不能斷供“銀根”。不過(guò)，近期肉、蛋價(jià)格的快速上漲，加大了央行、銀監(jiān)會(huì)等貨幣管理職能部門對(duì)天量信貸擴(kuò)張會(huì)引發(fā)通脹后遺癥的擔(dān)憂。從7月份開(kāi)始，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了一系列旨在加強(qiáng)銀行資本金約束的指引，暗示一些實(shí)質(zhì)性的信貸收縮政策已悄然執(zhí)行，強(qiáng)化了流動(dòng)性收縮的趨勢(shì)，這必然會(huì)影響到銀行的信貸擴(kuò)張。銀行的“欲貸乏力”，恐怕也會(huì)傳染給房地產(chǎn)業(yè)。試想，一旦投資房地產(chǎn)失去了信貸依賴，失去了財(cái)富效應(yīng)的刺激，誰(shuí)（包括房地產(chǎn)商）還敢投資房地產(chǎn)？一旦房地產(chǎn)陷入低迷，很多行業(yè)都將面臨第二次去庫(kù)存化和去產(chǎn)能化。
　　再來(lái)看一下外需。日本剛剛公布了7月份出口數(shù)據(jù)，出口下降幅度擴(kuò)大至36.5％，其中對(duì)華出口的跌幅達(dá)到26.5％。鑒于日本的出口被視為了解中國(guó)出口變化的先行指標(biāo)，這無(wú)疑為我國(guó)的出口增長(zhǎng)敲響了一聲警鐘。因而，期待改善外需來(lái)提升其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，恐怕會(huì)再次成為“鏡花水月”。
值得關(guān)注的另一個(gè)問(wèn)題是，今年4月份以來(lái)，中國(guó)需求的退卻似乎難以改變?nèi)�球大宗商品的上漲趨勢(shì)。盡管近期中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格面臨重重壓力，但國(guó)際原油、金屬和農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格依然保持堅(jiān)挺，其根本原因就在于美元實(shí)在太弱了。
　　如此觀之，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底，同時(shí)過(guò)剩流動(dòng)性導(dǎo)致價(jià)格水平“不降反升”的話，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將可能陷入“滯脹”的尷尬境地。
　　盡管未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有面臨“滯脹”壓力的風(fēng)險(xiǎn)，但筆者對(duì)未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景并不悲觀，因?yàn)殚_(kāi)啟未來(lái)希望的鑰匙依然掌握在我們手中，這就是我們要“內(nèi)外兼修”。
就“外修”而言，我們首先要考慮采取什么措施來(lái)反制美國(guó)的債務(wù)貨幣化問(wèn)題。從常規(guī)的考慮來(lái)看，如果美國(guó)人真的大量印制鈔票，自然會(huì)引發(fā)通脹，中國(guó)對(duì)此幾乎無(wú)牌可出。當(dāng)然，從非常規(guī)的考慮而言，中國(guó)要利用手中掌握的巨額美國(guó)債券頭寸（包括中國(guó)所擁有的8000億美元美國(guó)國(guó)債和1萬(wàn)億美元各類美國(guó)機(jī)構(gòu)債券）作為一種反制的手段，作為一種籌碼來(lái)制衡對(duì)方。
　　例如，盡管拋售美國(guó)國(guó)債會(huì)給中國(guó)帶來(lái)一定損失，但如果由此會(huì)導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率失控的話，這會(huì)令美國(guó)人恐懼不已，因?yàn)檫@將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)。所以，“恐怖的平衡”也可能意味著雙贏，但這樣做的目的是要將美國(guó)逼回到談判桌上，促使美國(guó)不是用印制鈔票的方式來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)，而是通過(guò)資產(chǎn)置換來(lái)融資或處理債務(wù)危機(jī)�；蛟S，這可以為中國(guó)爭(zhēng)取到進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的寬松外部環(huán)境。
就“內(nèi)修”而言，中國(guó)應(yīng)采取有效的政策措施，大力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改革，其中最重要的改革是要改變資源要素配置的方向。要破除壟斷，向非國(guó)有資本開(kāi)放銀行服務(wù)、證券投資、電信等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。一旦大量非國(guó)有資本進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將進(jìn)入到一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的新階段。只要我們能進(jìn)一步深化和加快國(guó)內(nèi)的改革進(jìn)程，就一定能最大限度地釋放改革的制度紅利。
　　當(dāng)前中國(guó)正面臨在“保增長(zhǎng)”下如何“調(diào)結(jié)構(gòu)”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向，這對(duì)消除中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷于“滯脹”的境地，穩(wěn)固未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與回暖基礎(chǔ)，都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)、積極的影響。

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