爭(zhēng)購(gòu)尚德未了局

　　順風(fēng)光電高價(jià)“伏擊”；無(wú)錫國(guó)聯(lián)仍未放棄

歷經(jīng)多時(shí)，無(wú)錫尚德終于改弦易轍。

2013年10月24日，無(wú)錫尚德破產(chǎn)重組管理人組長(zhǎng)楊二觀和順風(fēng)光電有限公司（以下簡(jiǎn)稱“順風(fēng)光電”，01165.HK）副董事長(zhǎng)史建敏，共同簽署了無(wú)錫尚德和順風(fēng)光電的戰(zhàn)略合作協(xié)議，自此從2013年3月以來(lái)一直懸而未決的無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整一事終于有了眉目，順風(fēng)光電作為黑馬擊敗眾多對(duì)手入主無(wú)錫尚德在望。

這距離2005年尚德電力（NYSE：STP）在美國(guó)紐交所上市，其創(chuàng)始人施正榮以23億美元的身價(jià)成為中國(guó)首富尚不足10年時(shí)間。2011年，在無(wú)錫尚德慶祝成立十周年的慶典上，當(dāng)時(shí)公司雖已陷入重重危機(jī)之中，但施正榮仍然信心滿滿地表示：“將把尚德打造成一個(gè)百年老店�！倍�今恍若一夢(mèng)。

無(wú)錫尚德也代表了中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰的歷程。從2005年尚德電力在美國(guó)上市之后引爆了光伏產(chǎn)業(yè)集體的高歌猛進(jìn)，到處一片欣欣向榮，到如今已經(jīng)哀歌一片，幾乎所有的光伏產(chǎn)業(yè)上市公司都已陷入虧損的泥潭，行業(yè)的幾個(gè)巨頭負(fù)債近百億元。

但順風(fēng)光電進(jìn)入無(wú)錫尚德并未塵埃落定。據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解，無(wú)錫尚德的戰(zhàn)略投資者將于11月12日舉行的第二次債權(quán)人大會(huì)中被投票表決，最后還需通過(guò)無(wú)錫市中級(jí)人民法院批準(zhǔn)。

一位無(wú)錫尚德人士也表示，在31億元人民幣的收購(gòu)資金到位之前，這一切都還是未知，而且即便收購(gòu)資金到位，也與107億元人民幣的總債務(wù)相去甚遠(yuǎn)，還要看債權(quán)人的意見，而作為無(wú)錫尚德目前的實(shí)際控制者無(wú)錫國(guó)聯(lián)仍有機(jī)會(huì)�！罢l(shuí)將決定無(wú)錫尚德的生死？不在政府，不在順風(fēng)光電，而在債權(quán)人手中。”

出局

順風(fēng)光電的條件看起來(lái)更優(yōu)惠，所以成功入局參與競(jìng)購(gòu)，但無(wú)錫國(guó)聯(lián)至今仍沒有出局。

其他四家戰(zhàn)略投資者的出局頗為意外。

2013年7月，天合光能、英利集團(tuán)、中國(guó)西電（3.30，-0.02，-0.60%）、北京普天新能源四家企業(yè)被確定為入圍的戰(zhàn)略投資者，已進(jìn)入對(duì)無(wú)錫尚德進(jìn)行盡責(zé)調(diào)查階段，據(jù)記者了解到的信息是，當(dāng)時(shí)的方案共有兩個(gè)，一種是一家勝出的企業(yè)將全面接盤無(wú)錫尚德；另一種則是如無(wú)人接盤，無(wú)錫國(guó)聯(lián)自己全盤接手。

按照法定程序，無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整將持續(xù)6個(gè)月，經(jīng)過(guò)法院批準(zhǔn)還可延長(zhǎng)3個(gè)月，這就意味著，2013年年底之前，接盤無(wú)錫尚德的人選必須塵埃落定。

不過(guò)，原計(jì)劃在9月20日舉行的投標(biāo)會(huì)推遲到了10月8日下午，據(jù)當(dāng)?shù)匾晃涣私庵亟M進(jìn)展的知情人士稱，當(dāng)時(shí)就是因?yàn)轫橈L(fēng)光電這匹黑馬臨時(shí)殺入而延期的，在這天下午，決定尚德這家昔日明星企業(yè)破產(chǎn)重整命運(yùn)的投標(biāo)會(huì)議在無(wú)錫新區(qū)召開。

讓人意外的是，上述已對(duì)無(wú)錫尚德進(jìn)行了盡職調(diào)查的四家企業(yè)均沒有出現(xiàn)在這次投標(biāo)的現(xiàn)場(chǎng)，最終參與競(jìng)標(biāo)的只有順風(fēng)光電和無(wú)錫國(guó)聯(lián)集團(tuán)，而經(jīng)過(guò)管理人小組對(duì)兩家的報(bào)價(jià)和方案進(jìn)行綜合評(píng)分，最終順風(fēng)光電勝出。

對(duì)于其他幾家企業(yè)的出局，上述知情人士表示，主要是因?yàn)樯鲜鰩准覉?bào)價(jià)太低，“無(wú)錫政府對(duì)接盤者的要求是出資不能少于25億元，但實(shí)際上，上述幾家的第一次報(bào)價(jià)均沒有超過(guò)10億元，無(wú)錫政府顯然不能接受這樣低的價(jià)格�！�

據(jù)記者了解，天合光能等光伏四家企業(yè)之所以報(bào)價(jià)較低，一方面是擔(dān)心無(wú)錫尚德沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，另一方面則是因?yàn)樽陨砥髽I(yè)的資金已經(jīng)頗為緊張，一直處于虧損之中，在自身負(fù)債頗重的情況下，難以出巨資收購(gòu)。

作為入局者之一的天合光能，以其今年的表現(xiàn)，也難以承擔(dān)無(wú)錫尚德的巨大債務(wù)問(wèn)題。財(cái)報(bào)顯示，2012年，天合光能營(yíng)業(yè)收入為13億美元，同比下降36.7%，凈利潤(rùn)巨虧2.66億美元，與2011年凈虧損3780萬(wàn)美元相比，下降幅度超過(guò)85%，實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)5720萬(wàn)美元，同比大降82.8%。

2013年以來(lái)，天合光能的情況并沒有好轉(zhuǎn)，第一季度營(yíng)業(yè)收入為2.602億美元，同比下降25.6%，凈利潤(rùn)虧損6370萬(wàn)美元，而2012年同期其凈利潤(rùn)虧損為2980萬(wàn)美元，虧損額擴(kuò)大超過(guò)一倍。

無(wú)錫尚德一位人士分析說(shuō)，按照無(wú)錫政府的方案，將優(yōu)先考慮江蘇省內(nèi)的企業(yè)，這也符合省里的既定方針，而這就意味著，英利集團(tuán)、中國(guó)西電、北京普天新能源這三家企業(yè)因?yàn)榭偛坎辉诮�蘇而無(wú)法獲得支持，在一開始就已淪為配角�！罢�府比較看重總部在江蘇的天合光能和無(wú)錫國(guó)聯(lián)集團(tuán)�！�

上述人士表示，上述幾家企業(yè)不僅報(bào)價(jià)低，而且提出了讓無(wú)錫政府兜底債務(wù)的要求，這自然是無(wú)錫政府所不能答應(yīng)的，政府不可能用財(cái)政幫一家民企輸血，無(wú)錫政府希望新進(jìn)入的收購(gòu)者能用市場(chǎng)化的手法處理債務(wù)，“比如債轉(zhuǎn)股，延長(zhǎng)貸款周期等形式，但最終沒有一家企業(yè)接盤，他們擔(dān)心無(wú)錫尚德沉重的債務(wù)反而會(huì)拖垮他們?cè)瓉?lái)的主業(yè)�！�

該人士說(shuō)，無(wú)錫政府很希望無(wú)錫國(guó)聯(lián)能接盤，而且如果到最后，若無(wú)其他投資者競(jìng)購(gòu)，無(wú)錫國(guó)聯(lián)仍將作為唯一的接盤者，無(wú)錫國(guó)聯(lián)接盤也可以實(shí)現(xiàn)在無(wú)錫本市內(nèi)的資源整合�！盁o(wú)錫國(guó)聯(lián)對(duì)無(wú)錫尚德也頗為感興趣，但也考慮到債務(wù)和未來(lái)的盈利問(wèn)題，因此他們的報(bào)價(jià)合理但并不高，而順風(fēng)光電的條件看起來(lái)更優(yōu)惠，所以成功入局參與競(jìng)購(gòu)，但無(wú)錫國(guó)聯(lián)至今仍沒有出局。”

入局

“鄭建明投資喜歡快進(jìn)快出，他當(dāng)年炒地皮、炒收藏?zé)o不用的是這一手法，但光伏根本是個(gè)不賺錢的行業(yè)，很難想象他這樣大規(guī)模進(jìn)來(lái)，以后怎樣利用這些已瀕臨死亡的企業(yè)賺錢。”

誰(shuí)也沒有想到順風(fēng)光電會(huì)入局無(wú)錫尚德。

順風(fēng)光電在大佬云集的光伏行業(yè)是一家毫不起眼的小公司。資料顯示，順風(fēng)光電主打光伏電池產(chǎn)品，根據(jù)年報(bào)顯示，順風(fēng)光電2012年凈虧損2.7億港元，且截至去年年底，順風(fēng)光電的凈現(xiàn)金流僅為2.4億港元。而其2013年上半年凈虧損高達(dá)6.7億港元，收入僅為4.16億港元，同比下跌37%。

不過(guò)在糟糕的業(yè)績(jī)之外，其背后的實(shí)際控制人鄭建明已是今年光伏圈炙手可熱的人物，他通過(guò)一系列令人眼花繚亂的資本運(yùn)作大規(guī)模抄底光伏行業(yè)，他從一個(gè)房地產(chǎn)商搖身一變成為這個(gè)行業(yè)幕后的新大佬。

鄭建明的名字最初引起業(yè)內(nèi)人士注意的是在2012年11月。當(dāng)時(shí)，他通過(guò)旗下的一家名為“FaithsmartLimited”的公司，用2億港元收購(gòu)了港股——順風(fēng)光電4.63億股，由此成為了該公司的第一大股東并持股29.65%；2013年1月，他試圖斥資2500萬(wàn)元用控股的錢江實(shí)業(yè)收購(gòu)賽維LDK合肥公司所有股權(quán)但未果，隨后，他以3111萬(wàn)美元參與賽維LDK的增發(fā)，并以12%的股份，使其成為賽維LDK的第三大股東，僅排在新余國(guó)資委與恒基偉業(yè)合資的恒瑞新能源之后；而今，他又以順風(fēng)光電的名義用31億元接盤無(wú)錫尚德。

鄭建明在業(yè)界頗為低調(diào)，迄今為止從來(lái)沒有在媒體上露過(guò)面。多位光伏企業(yè)高層均對(duì)記者表示，從未與其謀面，也無(wú)法獲悉他這一系列抄底背后的真正意圖，一位無(wú)錫尚德的債權(quán)人、一家光伏企業(yè)的高層感慨地說(shuō)，“鄭建明投資喜歡快進(jìn)快出，他當(dāng)年炒地皮、炒收藏?zé)o不用的是這一手法，但光伏根本是個(gè)不賺錢的行業(yè)，很難想象他這樣大規(guī)模進(jìn)來(lái)，以后怎樣利用這些已瀕臨死亡的企業(yè)賺錢。”

一位了解重組的當(dāng)?shù)刂�情人士透露，其�?shí)早在2013年7月份，鄭建明就已經(jīng)開始和無(wú)錫政府接觸，表達(dá)了進(jìn)入無(wú)錫尚德的意愿，但當(dāng)時(shí)不知為何無(wú)錫政府對(duì)鄭建明的進(jìn)入并沒有接納。“而且從當(dāng)時(shí)設(shè)定的條件來(lái)看，似乎有意把順風(fēng)光電排斥在入選資格之外，比如第一條就是要求企業(yè)須是在光伏行業(yè)資深的企業(yè)，這一條，順風(fēng)光電就不符合，現(xiàn)在來(lái)看，應(yīng)該是政府比較擔(dān)心鄭建明有炒作之嫌，所以對(duì)他很警惕�！�

上述人士表示，相對(duì)于其他公司的低價(jià)和要求政府兜底的方案來(lái)說(shuō)，鄭建明的條件顯得無(wú)比優(yōu)厚，“他幾乎答應(yīng)了政府提出的所有條件，甚至沒有討價(jià)還價(jià)，而且不要求政府進(jìn)行債務(wù)兜底，將自行解決所有債務(wù)問(wèn)題，還最終報(bào)出了31億元的高價(jià)，這讓政府不得不選擇他。”

一位無(wú)錫尚德人士表示，在10月8日，天合光能、英利集團(tuán)、中國(guó)西電、北京普天新能源四家企業(yè)均沒有到場(chǎng)競(jìng)標(biāo)，只剩下順風(fēng)光電和無(wú)錫國(guó)聯(lián)，而最后順風(fēng)光電以高價(jià)成為最后戰(zhàn)略投資者入局。

“一種說(shuō)法是，當(dāng)時(shí)鄭建明已經(jīng)獲得了高層的支持，中標(biāo)已是板上釘釘?shù)氖虑�，其他幾家自然放棄了。還有一種說(shuō)法是，鄭在9月20日之前曾突擊拜訪了上述四家企業(yè)高管，不知用何種理由說(shuō)服他們放棄了競(jìng)標(biāo)，從而打亂了無(wú)錫政府的布局，不得已臨時(shí)延期，并安排了本不在候選人名單里的順風(fēng)光電出現(xiàn)在了后來(lái)的競(jìng)標(biāo)會(huì)上。”上述人士透露。

迷局

自從鄭建明進(jìn)入后，順風(fēng)光電的股價(jià)已從2012年12月底的0.3港元/股升至目前的4.69港元/股，10個(gè)月時(shí)間成長(zhǎng)近16倍，這在低迷的光伏行業(yè)極為罕見。

現(xiàn)在看來(lái)無(wú)錫尚德的命運(yùn)仍然是一個(gè)迷局。

一位了解此案進(jìn)展的知情人士對(duì)記者表示，順風(fēng)光電的31億元資金到目前為止還沒有注入，這只是第一筆資金，以后可能還會(huì)注入數(shù)億元資金，但在沒有成功注入之前，這筆交易都存在變數(shù)可能。

上述人士透露說(shuō)，這筆31億元的收購(gòu)資金主要來(lái)自于浦發(fā)銀行（10.42，0.09，0.87%）等銀行貸款，不過(guò)記者尚未能從浦發(fā)銀行獲得證實(shí)。

此前，因?yàn)楣夥�行業(yè)進(jìn)入不景氣階段，包括浦發(fā)銀行等幾乎所有國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行陸續(xù)對(duì)光伏企業(yè)的貸款進(jìn)行了嚴(yán)格控制，幾乎停止了所有貸款請(qǐng)求，而此次如果這筆收購(gòu)資金再次來(lái)自于銀行的貸款，卻頗為意外。

不過(guò)在一位長(zhǎng)期關(guān)注并投資光伏產(chǎn)業(yè)的基金合伙人看來(lái)，在幾年前光伏行業(yè)欣欣向榮之際，國(guó)開行等大批國(guó)有銀行大舉進(jìn)入這個(gè)產(chǎn)業(yè)，對(duì)眾多企業(yè)在資金的扶持力度上巨大，而今卻已經(jīng)形成了上百億元不良貸款，如果放任讓這些光伏企業(yè)倒閉，對(duì)銀行而言也自然是災(zāi)難性的�！八�以，他們不希望光伏產(chǎn)業(yè)倒下，他們也在發(fā)揮自己的影響力，讓光伏產(chǎn)業(yè)得到更多政策支持，同時(shí)，他們也重新開始投資，只有這樣才有希望把不良貸款變?yōu)閮?yōu)良貸款�！�

該人士認(rèn)為，如今一些銀行的利益已經(jīng)與光伏企業(yè)緊密地捆綁在一起，而且如今各種扶持光伏產(chǎn)業(yè)的政策相繼出臺(tái)，“銀行不可能對(duì)光伏行業(yè)斷奶，只會(huì)有更多的投入，這也是鄭建明抄底光伏行業(yè)的底氣所在。”

無(wú)錫尚德知情人士透露，此次收購(gòu)的牽線人之一為無(wú)錫尚德前副總裁雷霆，目前雷霆已被任命為順風(fēng)光電總經(jīng)理，“早在無(wú)錫尚德破產(chǎn)重組之后，雷霆就已經(jīng)搬出無(wú)錫尚德的辦公室，到順風(fēng)光電上班，并在無(wú)錫尚德隔壁租了一個(gè)辦公室，兩邊跑，幫助鄭建明運(yùn)作收購(gòu)事宜�！�

一位江蘇光伏企業(yè)高管表示，從目前鄭建明的資本運(yùn)作軌跡來(lái)看，不排除他大肆在光伏產(chǎn)業(yè)抄底龍頭企業(yè)也是為了更大規(guī)模的資本運(yùn)作考慮，“有了順風(fēng)光電、無(wú)錫尚德、賽維LDK等這些資源，他就可以讓資金流動(dòng)起來(lái)，從而把這些企業(yè)變成他龐大資本布局中的一個(gè)個(gè)融資平臺(tái)。”

上述人士表示，今年順風(fēng)光電曾大舉進(jìn)入光伏電站領(lǐng)域，最大的一筆是2013年7月5日與海潤(rùn)光伏（7.99，-0.12，-1.48%）簽訂的總計(jì)499兆瓦、投資額達(dá)41.9億元的6個(gè)光伏電站�！爱�(dāng)時(shí)順風(fēng)光電只付了3億元的定金，還差38.9億元，這又是一筆巨額資金，順風(fēng)光電哪來(lái)的錢？”

自從鄭建明進(jìn)入后，順風(fēng)光電的股價(jià)已從2012年12月底的0.3港元升至目前的4.69港元，10個(gè)月時(shí)間成長(zhǎng)近16倍，這在低迷的光伏行業(yè)極為罕見。

據(jù)記者了解，順風(fēng)光電先期進(jìn)入的31億元主要用途包括支付上市公司、償還部分債務(wù)等，不過(guò)這距離107億元的總債務(wù)仍相距甚遠(yuǎn)。有消息說(shuō)，鄭將用債轉(zhuǎn)股等形式解決，但如何能獲得眾多債權(quán)人的一致同意仍然未知。

10月30日晚上，無(wú)錫尚德的母公司尚德電力收到了無(wú)錫國(guó)聯(lián)的投資意向書。在該意向書中，無(wú)錫國(guó)聯(lián)將以不少于1.5億美元現(xiàn)金的形式對(duì)尚德進(jìn)行股權(quán)投資，以支持全面重組和恢復(fù)尚德的財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)，雖只是個(gè)意向書，但這也給了美國(guó)上市公司的海外資本方吃了定心丸。

在一位無(wú)錫尚德的債權(quán)人看來(lái)，作為無(wú)錫政府手中重要籌碼的無(wú)錫國(guó)聯(lián)直接代表政府意志，其此番突然出手還有另外兩層用意，一方面是無(wú)錫政府在督促順風(fēng)光電的資金盡快落實(shí)到位，盡早實(shí)現(xiàn)當(dāng)初的承諾，否則就會(huì)換人；另一方面則是提醒順風(fēng)光電，無(wú)錫國(guó)聯(lián)仍有可能接盤，到目前為止，順風(fēng)光電入主無(wú)錫尚德的事情還沒有最終板上釘釘。

在10月24日順風(fēng)光電與無(wú)錫尚德簽署戰(zhàn)略協(xié)議的當(dāng)天晚上，曾有多位光伏行業(yè)人士在當(dāng)?shù)匾患揖频陜?nèi)，見到幾位知名的業(yè)界大佬與一位五十歲出頭的中年人在大堂角落里進(jìn)行攀談，在此過(guò)程中那位中年人沉默寡言，幾乎一言未發(fā)，事后，有人了解到此人便是鄭建明。

也是這一天，在簽約儀式上，施正榮并沒有現(xiàn)身會(huì)場(chǎng)，有無(wú)錫尚德人士說(shuō)，他未現(xiàn)身的原因是難以接受這種局面。在今年5月，在上海舉行的光伏產(chǎn)業(yè)展會(huì)上，施正榮的身份就由無(wú)錫尚德的董事長(zhǎng)變?yōu)榱撕?jiǎn)單的“博士”。

對(duì)于施正榮來(lái)說(shuō)，雖經(jīng)歷輝煌，如今卻又回到了最初的起點(diǎn)，而對(duì)于重組中的無(wú)錫尚德來(lái)說(shuō)，也仍然還沒有到達(dá)終點(diǎn)。