4月9日，倫敦金屬交易所期貨銅每噸6616美元，較4月8日下跌0.8%，上海期貨交易所期貨銅每噸6644美元，較4月8日下跌0.58%。
　　3月中旬，由于市場出現(xiàn)了對我國經濟增速放緩和銅可持續(xù)性融資交易的擔憂，我國銅價跌至四年內的最低點。而3月17日，央行將人民幣匯率波幅從1%擴大至2%，導致3月10日至17日當周匯率貶值1.2%，創(chuàng)下歷史最大周內跌幅，人民幣快速貶值推升了融資銅風險。
　　分析認為，人民幣貶值對于融資銅的影響可能剛剛開始，在人民幣走向雙向波動的格局中，部分融資銅需求將受到擠壓。而國際、國內市場不利的價差，可能使得上海保稅區(qū)庫存逐步外流，后期有可能扭轉倫敦金屬交易所銅庫存下降的格局，銅價將繼續(xù)受到“螺旋式”的壓力。
　　融資熱度不減 出現(xiàn)“影子倉庫”
　　我國是全球最大的銅消費國，在當前實體經濟增速放緩的背景下，銅進口量仍在大量增加。1~2月，我國進口銅及銅精礦總量為180萬噸，同比增長25%。數(shù)據(jù)顯示，2013年第四季度以來，上海保稅區(qū)銅庫存出現(xiàn)了明顯上升，目前已經達到70萬噸左右的高位，成為堆積大量進口精煉銅的“影子倉庫”。
　　業(yè)內人士指出，在我國銅消費結構中，需求主要來自于家電、電力電網(wǎng)以及房地產行業(yè)，雖然上海保稅區(qū)銅庫存維持在高位，但國內實體消費需求并不支持如此大的進口量。盡管監(jiān)管層此前已經出臺政策限制銅融資活動，但銅融資的熱度并未降溫。
　　據(jù)國際銅研究組織研究，銅是我國重要的影子利率套利工具，我國企業(yè)進口銅并非為滿足實體經濟需求，而是為了融資套利。由于近來人民幣大幅貶值，增加了融資的成本，套利窗口基本關閉，一定程度上使得銅價的支撐為之瓦解。而人民幣貶值意味著銅融資成本的增加，在融資后續(xù)階段，需要以人民幣購買美元來歸還資金，匯率與資產價格有很大相關性，即相當于需要融資方付出更多的資金，推升了融資銅業(yè)務的風險。
　　長期以來，國際大型投資銀行利用其龐大的金屬倉儲網(wǎng)絡，刻意壓低現(xiàn)貨銅交割量，抬高現(xiàn)貨交易價格賺取豐厚利潤。僅2012年，華爾街十家大型投資銀行來自大宗商品的營業(yè)收入達到約60億美元，最終招致美國金融監(jiān)管部門著手調查投資銀行是否操縱大宗商品價格套利。
　　美國高盛集團預計，我國銅等大宗商品貿易融資將在未來12~24個月逐步消失，這主要受到外匯對沖成本上升的驅動，對沖成本會緩慢侵蝕貿易融資的利潤空間，并最終扼殺利差的套利空間。
　　供應過剩難改 價格繼續(xù)下行
　　2013年第四季度，人民幣兌美元匯率加速升值，曾一度接近進入“5”時代，導致國內融資銅需求強勁復蘇。而今年2月以來，特別是進入3月份之后，人民幣兌美元出現(xiàn)了顯著的貶值，幅度接近3%，降低了融資銅需求。目前，上海保稅區(qū)庫存重新面臨流出的壓力，融資銅流出將給中國銅市場供給端帶來持續(xù)的壓力。
　　據(jù)悉，2014年全球銅供應量繼續(xù)增長。據(jù)統(tǒng)計，智利國家銅業(yè)、麥克莫蘭銅金公司、嘉能可斯特拉塔以及必和必拓均有擴大產能的計劃，2016年之前，銅市場上供給每年將增加110萬~130萬噸，這相當于目前全球銅礦商總計產量的5%。
　　2013年，全球銅礦產量增長6%以上，幾乎所有的大礦山都在擴張產能。而我國冶煉廠預估2014年銅精礦的產量將會再創(chuàng)新高，全球銅供應的巨大過剩壓力仍難緩解。
　　然而，3月份以來，我國電解銅供需格局已出現(xiàn)變化。3月下旬，上海電解銅CIF溢價下降至每噸95~115美元，進口銅對國內的沖擊減弱，我國大型銅冶煉企業(yè)出現(xiàn)減產及減少出貨現(xiàn)象，使得國內電解銅供應壓力顯著減少，持貨商挺價意愿更強。而內外溢價的改變及套利資金的介入，使得上海、倫敦銅比值修復回到7以上，國內銅現(xiàn)貨貿易迎來久違的火熱局面。
　　實際上，以我國為首的新興市場近階段表現(xiàn)偏弱，在利空的大環(huán)境下，我國經濟保底預期加強，而內外供需“再平衡”使得銅市重挫后面臨反彈局面。而美聯(lián)儲認為，美國繼續(xù)堅定縮減QE的步伐，并預計今年秋季可能退出QE。同時，美聯(lián)儲放棄6.5%的失業(yè)率加息門檻，并暗示首次加息是在2015年。分析認為，面對美國貨幣政策更為模糊的前瞻指引，未來美國何時開啟加息步伐，將令銅價不確定性增強。
　　人民幣連續(xù)貶值引發(fā)金融市場對中國經濟放緩的擔憂，導致境外機構瘋狂壓低倫敦期銅價格套利。2月底以來，全球銅價跌幅接近6%，今年以來整體跌幅超過13%。
　　進入二季度，我國銅消費的傳統(tǒng)旺季進入尾聲，而“旺季不旺”的一季度，使銅價就已經出現(xiàn)了下跌的走勢。有關人士指出，銅價格走勢與基本面關系并不大，而是與融資、時政、人民幣走勢密切相關。從中長期來看，人民幣貶值給進口貿易商敲了警鐘，融資貿易的模式可能會發(fā)生一定的改變，使得進口供應下降，從而扭轉“內冷外熱”的供應結構。但是，全球礦山在今年三季度集中釋放產能，中長期供應趨于過剩的格局仍無法改變，銅價向下的趨勢難以改變。
　　需求仍將增長 價格震蕩弱行
　　自2013年7月份以來，全球銅市第一次面臨宏觀和行業(yè)利空的格局。從國內經濟來看，經濟延續(xù)下滑的格局。從海外經濟來看，美聯(lián)儲維持縮減QE的步伐。而從行業(yè)面來看，融資銅需求下降將使得銅市失去支撐。
　　中國礦業(yè)聯(lián)合會常務副會長王家華在“2014上海銅鋁峰會”上表示，在金融危機的影響下，第四個超級黃金周期中遇到了阻礙，但礦業(yè)長期向好發(fā)展的基本面沒有變，市場不宜過分看空銅。
　　王家華認為，在我國及東盟各國的旺盛需求支撐下，未來15~20年仍是全球礦業(yè)的重要發(fā)展期。根據(jù)數(shù)學模型，人均資源需求隨著工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的進程，分上升期、快速增長期、緩慢增長期、高位穩(wěn)定期以及下降期。而根據(jù)測算數(shù)據(jù)，當人均GDP達17000~19000美元時，銅需求將進入高位穩(wěn)定期，也就是零增長期。而能源則要達到人均20000~22000美元時，銅需求才進入零增長期。因此，現(xiàn)在銅需求仍然在快速增長期。
　　王家華表示，我國人口多、經濟總量大，而人們的消費理念和生態(tài)約束正在發(fā)生深刻變化。在這種情況下，我國的零增長期可能會提前到來。然而，我國對主要大宗礦產的需求在今后10年里仍然保持增長，在高位穩(wěn)定期也將持續(xù)10年左右。
　　展望后市，短期市場似有利空出盡跡象，我國政策保底預期加強，國內基本面的壓力暫時緩解。但對于政策層而言，放任人民幣持續(xù)貶值可能性不大，只要國內基本面不惡化，預期后市銅價將以震蕩偏弱運行為主。下半年銅的均價可能跌落至每噸6000美元，全年銅價的平均值估計在每噸7000美元。