行業(yè)缺乏"自上而下"的投資增長

       從行業(yè)中觀角度，目前基本面分析中最大的不確定性和發(fā)展桎梏在于下游投資存在同比增速大幅放緩的風險，由此行業(yè)整體缺乏"自上而下"的有力支撐。  電網側：一季度投資增速緩慢。我們預計，特高壓交流年內全面開展難度大，總投資規(guī)�？焖僭鲩L的可能性小，下半年投資將重點集中在配網和智能變電站建設。

       電源側：結構化趨勢明顯，水電領先發(fā)展，核電復批在即

       火電電源側投資同比大幅下滑，水電反轉趨勢已定，一季度投資同比大幅增長。未來發(fā)展結構化趨勢更加明顯。核電安全規(guī)劃和中長期規(guī)劃或將出臺，行業(yè)利好帶來階段行情。

       "自下而上"事件不斷

      在行業(yè)缺乏"自上而下"推動時，近期"自下而上"事件不斷。  恒順電氣中標2億美元印尼電廠擴建項目。我們認為：受益于印尼用電普及率低下及快速增長的用電需求，預計發(fā)電穩(wěn)定，項目建成以后，能為公司帶來年銷售收入預計為6500萬美元，而在此之前，公司或需要通過貸款融資，財務費用同比將大幅增加。  中國西電引入通用戰(zhàn)略合作。我們肯定本次收購對中國西電出口海外的正面影響，但考慮取得生產銷售資質周期和出口本身存在的不確定性，對中短期業(yè)績影響有限。

       許繼集團、平高集團由國家電網直接持有

       中電裝備是作為國網旗下打造世界級"設備生產航母"的核心平臺，本次劃轉股權與初衷相悖且事發(fā)突然。我們認為脫離中電裝備平臺使得綜合產品配套能力下降，但利于企業(yè)發(fā)揮主觀能動性，尤其對于許繼集團更為利多。從影響上看，判斷中短期對企業(yè)基本面影響有限，不足以修改對兩家上公司的判斷，由此僅建議繼續(xù)關注。