這是一個隱秘而復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)，以固廢工程業(yè)務(wù)為依托，大股東及一位19歲在校大學(xué)生名下的企業(yè)隱藏于大客戶背后，三年間至少為上市公司貢獻(xiàn)了近6億元的收入。

　　這就是發(fā)生在環(huán)保行業(yè)第二大市值上市公司桑德環(huán)境資源股份有限公司（下稱“桑德環(huán)境”）2009年至2011年之間的故事。

　　桑德環(huán)境主營為固廢處置工程系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)（下稱“固廢工程”）和特定地區(qū)水務(wù)投資運營業(yè)務(wù)及環(huán)保設(shè)備業(yè)務(wù)，控股股東為北京桑德環(huán)保集團(tuán)有限公司（下稱“桑德集團(tuán)”），持股44.84%。2003年借殼上市后，公司業(yè)務(wù)由最初的環(huán)境設(shè)備業(yè)務(wù)演變成目前的業(yè)務(wù)格局，未來將加大固廢運營業(yè)務(wù)的比重。

　　在2008年更名為桑德環(huán)境之后，借助國家支持環(huán)保產(chǎn)業(yè)的東風(fēng)，公司業(yè)務(wù)得到了快速發(fā)展。2008-2012年，公司固廢工程業(yè)務(wù)收入分別為3.43億元、4.25億元、6.21億元、11.61億元、15.72億元，收入占比分別達(dá)到66%、62%、64%、72%、75%，短短5年增長了3.6倍；毛利率分別為39.4%、35.3%、32.9%、34.5%、35.8%，長期維持在較高水平。

　　憑借固廢工程收入的快速增長，桑德環(huán)境業(yè)績與股價齊升，復(fù)權(quán)后的股價由2008年初的每股約9元上升至目前近40元，漲幅達(dá)3倍多。期間，公司通過增發(fā)與配股進(jìn)行了兩次股權(quán)融資，合計募集資金23億元。

　　截至2013年6月30日，共188家機(jī)構(gòu)持有桑德環(huán)境，持倉量總計4.76億股，占其流通股本的76.24%。

　　然而，《證券市場周刊》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，桑德環(huán)境2009-2011年固廢工程收入涉嫌隱瞞關(guān)聯(lián)交易，涉及金額至少達(dá)到5.91億元，接近上市公司同期營業(yè)收入的近兩成；此外，公司毛利率背離行業(yè)正常水平，應(yīng)收賬款劇增背后可能存在資金的體系外循環(huán)，大股東投資運營與上市公司類似的業(yè)務(wù)涉嫌同業(yè)競爭。

　　《證券市場周刊》還實地走訪了桑德環(huán)境承建的部分垃圾處理項目，有的項目鮮有垃圾運載車進(jìn)出，有的項目處理車間靜悄悄，桑德環(huán)境確認(rèn)巨額收入的幾個大型項目幾乎沒有經(jīng)營行為，其收入的真實性存疑。