汽車軸承行業(yè)呈現(xiàn)專用化、進(jìn)口替代、集中化三大趨勢。汽車軸承領(lǐng)域已形成三大趨勢:①軸承在汽車領(lǐng)域呈現(xiàn)出明顯的專用化趨勢,這無疑將為光洋股份這樣的汽車軸承企業(yè)形成更好的壁壘。②高端汽車軸承市場仍然被國外汽車所占據(jù),存在不小的替代空間;③從國內(nèi)外企業(yè)規(guī)模對比來看,國內(nèi)軸承企業(yè)體量仍然偏小,未來集中度將不斷提升。這些趨勢無疑將助推公司這樣領(lǐng)先的汽車軸承企業(yè)進(jìn)一步成長。

    進(jìn)口替代路徑駕輕就熟,公司有望持續(xù)從中受益。過去十年中,公司合計(jì)對上海汽車變速器、神龍汽車、采埃孚、神龍汽車、唐山愛信等多家乘車廠和總成廠商的12款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。公司產(chǎn)品相對進(jìn)口軸承價(jià)格優(yōu)勢明顯,在實(shí)現(xiàn)替代后仍保持了較高的利潤水平。公司進(jìn)口替代的車型仍然為低端車型較多,未來在現(xiàn)有合資客戶更高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)替代值得期待。

    商用車、乘用車兩條腿走路,抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。乘用車主要是耐用消費(fèi)品, 與消費(fèi)者收入水平的提升密切相關(guān);商用車主要是生產(chǎn)工具,與固定資產(chǎn)投資水平密切相關(guān),因此,二者的風(fēng)險(xiǎn)曲線顯著不同。公司兩大市場并重, 降低單一市場依賴的風(fēng)險(xiǎn),整體風(fēng)格較為穩(wěn)健。

    占據(jù)產(chǎn)業(yè)高點(diǎn),產(chǎn)業(yè)鏈橫向擴(kuò)張值得期待。汽車專用軸承(離合器分離軸承、輪轂軸承)的制造要求比通用軸承(滾針、滾子軸承)高。公司目前主營變速器用滾針軸承、滾子軸承、離合器分離軸承和輪轂軸承,均屬于汽車軸承中的高端產(chǎn)品,具備向汽車軸承其他領(lǐng)域擴(kuò)展銷售的基礎(chǔ)和實(shí)力。

    盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益為0.45、0.42(攤薄后)、0.51(攤薄后)元。行業(yè)2014年平均動態(tài)市盈率為21倍。建議一級市場詢價(jià)區(qū)間為7.2-8.7 元。預(yù)計(jì)上市首日價(jià)格區(qū)間在7.98-9.66 元范圍。