從7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)通脹不足慮，政策應(yīng)按照既定的方針辦。而在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，應(yīng)不失時(shí)機(jī)地推進(jìn)有關(guān)領(lǐng)域的改革。
　　7月信貸增量?jī)H有3000多億元，環(huán)比下降77％，似乎央行的“動(dòng)態(tài)微調(diào)”已開始了。考慮到上半年適度寬松的貨幣政策實(shí)際上演變成了極度寬松，人們對(duì)收緊的擔(dān)心似乎是有道理的。
　　但筆者認(rèn)為，正如年初以來(lái)多次強(qiáng)調(diào)的那樣，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策應(yīng)該保持不變。
　　從7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI環(huán)比持平，可以預(yù)期第四季度將轉(zhuǎn)正，可是通脹不會(huì)出現(xiàn)，大幅度的通脹更是不太可能。
　　一個(gè)有意思的事情是，本月開始，因?yàn)樨?cái)政部、國(guó)家稅務(wù)局決定提高白酒類產(chǎn)品的消費(fèi)稅稅率，白酒價(jià)格有所上升，幾大名酒誓言提價(jià)。白酒在現(xiàn)行CPI里是個(gè)重要角色，白酒漲價(jià)，自然會(huì)拉高CPI，并進(jìn)一步給人們通脹來(lái)臨的提示。但是，白酒提價(jià)不過(guò)是一時(shí)的小插曲。因?yàn)閲?guó)內(nèi)白酒業(yè)，包括幾大名酒，目前都嚴(yán)重供過(guò)于求，銷售價(jià)格如何，跟消費(fèi)稅率的高低關(guān)系不大，而取決于消費(fèi)者對(duì)于白酒消費(fèi)的需求以及彈性。
　　能真正標(biāo)識(shí)通脹的，是商品零售價(jià)格指數(shù)，也就是全部消費(fèi)品和投資品都要計(jì)算在內(nèi)，而且商品種類盡可能多，這樣國(guó)人對(duì)于通脹的預(yù)期，就會(huì)趨于消失。不但酒價(jià)難漲，幾乎所有商品都沒(méi)有漲價(jià)的基礎(chǔ)，比如7月的PPI，不但同比繼續(xù)下降，而且環(huán)比降幅還在擴(kuò)大。這說(shuō)明，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)，仍然是產(chǎn)能過(guò)剩，這是抑制通脹的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　有人說(shuō)，資產(chǎn)價(jià)格，如房地產(chǎn)價(jià)格和股價(jià)的上漲，將是此次通脹的由頭和特征。這值得商榷。不是所有地方的房?jī)r(jià)都高，真正讓普通收入者瞠目的，是北京、上海等所謂一線城市，這是高價(jià)地王、政府多項(xiàng)收費(fèi)、地方土地財(cái)政制度缺陷、部分高收入者巨大需求共同合作的產(chǎn)物，而且可以預(yù)計(jì)，這些地方的房?jī)r(jià)，短期內(nèi)很難回落。但是，部分地區(qū)的高房?jī)r(jià)跟全社會(huì)通脹之間，距離還很遙遠(yuǎn)。
　　股價(jià)上漲，最終是資金推動(dòng)使然，現(xiàn)在我們不缺流動(dòng)性，信貸緊縮也改變不了現(xiàn)狀。股市本身與通脹毫無(wú)關(guān)系，只有人們把在股市的獲利，投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，才能與通脹掛上鉤。不過(guò)，這仍然需要條件，即有消費(fèi)熱點(diǎn)。所以，這種財(cái)富效應(yīng)，很難指望立即出現(xiàn)。
　　大家目前比較一致的看法是，今年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，主要是政府投資的功勞。私人部門的投資沒(méi)有明顯的啟動(dòng)跡象，也就是說(shuō)政府投資的乘數(shù)效應(yīng)沒(méi)有顯現(xiàn)，投資的效果不明顯。政府的基礎(chǔ)設(shè)施投資，可以創(chuàng)造出GDP ，但卻不會(huì)達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的終極目標(biāo)，即提高收入和福利。所以，比刺激更重要的，是改革，如打破壟斷，允許民間投資進(jìn)入現(xiàn)有的高門檻領(lǐng)域、鼓勵(lì)企業(yè)擁有貿(mào)易順差并自主對(duì)外投資，也許更要緊的是，對(duì)國(guó)民收入分配制度的結(jié)構(gòu)性改革，藏富于民。至于就業(yè)，更應(yīng)放在第一位置，因?yàn)槿绻�就業(yè)問(wèn)題不處理好，啟動(dòng)內(nèi)需、拉動(dòng)消費(fèi)就無(wú)從談起。
　　基于此，今后幾個(gè)月，寬松的政策基調(diào)不能改變，特別是貨幣政策。7月信貸增量為3000多億元，如果在平常年份，仍然算是高的，中國(guó)信貸增加的規(guī)律是前高后低，所以，這不是真正緊縮，而是擴(kuò)張中的調(diào)整。同時(shí)，這也向市場(chǎng)發(fā)出一個(gè)信號(hào)，即央行已意識(shí)到天量信貸可能加大通脹壓力等后果，并且完全有能力和手段遏制這些后果。
　　今后幾個(gè)月，信貸仍然可能會(huì)出人意料的高，即高于7月。財(cái)政政策也沒(méi)有收縮的問(wèn)題，因?yàn)?萬(wàn)億元的既定計(jì)劃，目前支出的不到一半。
　　通脹不足慮，政策應(yīng)按照既定的方針辦。而在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，更應(yīng)抓住時(shí)機(jī)推進(jìn)某些領(lǐng)域的改革。

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