零九年11月14日，由交通銀行與中國(guó)金融40人論壇發(fā)起主辦的第二屆交銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇在福州市隆重舉行。來(lái)自國(guó)家有關(guān)部委、知名高校、金融機(jī)構(gòu)的十多位著名專(zhuān)家學(xué)者，對(duì)國(guó)際金融危機(jī)及金融監(jiān)管進(jìn)行了反思，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)進(jìn)行了分析展望。
關(guān)于國(guó)際金融危機(jī)及金融監(jiān)管
    中國(guó)金融40人論壇學(xué)術(shù)委員會(huì)主席、中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司總經(jīng)理謝平對(duì)金融危機(jī)后金融監(jiān)管理論和體制進(jìn)行了梳理和反思，重點(diǎn)分析了五個(gè)方面的問(wèn)題：一是金融業(yè)的高管薪酬該不該管，限薪的理論基礎(chǔ)何在。二是金融機(jī)構(gòu)是不是越大越好，業(yè)務(wù)做的是不是越多越好。三是關(guān)于資本充足率監(jiān)管的問(wèn)題。四是關(guān)于危機(jī)機(jī)構(gòu)的處理機(jī)制問(wèn)題。五是危機(jī)處理中歐美國(guó)家采用國(guó)有化手段問(wèn)題。他認(rèn)為，在下一步的理論和實(shí)踐中，需要聯(lián)系國(guó)際和國(guó)內(nèi)的實(shí)際狀況對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行深入研究，推動(dòng)相關(guān)理論和實(shí)踐的發(fā)展。
    國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部副部長(zhǎng)魏加寧回顧了金融發(fā)展理論的演變，在此基礎(chǔ)上認(rèn)為金融安全網(wǎng)不健全是導(dǎo)致金融危機(jī)的根本原因。發(fā)展中國(guó)家在金融自由化的過(guò)程中，發(fā)達(dá)國(guó)家在金融創(chuàng)新的過(guò)程中，沒(méi)能夠及時(shí)地調(diào)整和健全金融安全網(wǎng)，金融安全網(wǎng)存在漏洞，主要表現(xiàn)為中央銀行缺乏獨(dú)立性、金融監(jiān)管體系不健全等等，這導(dǎo)致了金融風(fēng)險(xiǎn)甚至金融危機(jī)。東亞國(guó)家和美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)前的金融發(fā)展?fàn)顩r，在這方面的表現(xiàn)都比較顯著。因此，無(wú)論是發(fā)展中國(guó)家，還是發(fā)達(dá)國(guó)家，無(wú)論是西方國(guó)家，還是東亞國(guó)家，都必須加強(qiáng)金融安全網(wǎng)的建設(shè)，強(qiáng)化金融安全網(wǎng)的功能。即政府要把金融安全網(wǎng)建好，然后讓市場(chǎng)自由運(yùn)行。這好比雜技表演一樣，只有下面有了安全網(wǎng)以后，運(yùn)動(dòng)員才可以放手表演。只有把金融安全網(wǎng)建立起來(lái)，金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入就可以放開(kāi)，然后才會(huì)有更多的金融機(jī)構(gòu)來(lái)提供金融產(chǎn)品和服務(wù)。
    國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司副司長(zhǎng)管濤談了對(duì)當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)發(fā)展階段的一些認(rèn)識(shí)：一是危機(jī)的最危險(xiǎn)的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去了。二是金融恐慌過(guò)去了，金融市場(chǎng)出現(xiàn)了解凍的跡象，資本流動(dòng)有活躍的趨勢(shì)。三是美元傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)的角色，在金融危機(jī)趨于穩(wěn)定的情況下削弱了。四是為了刺激經(jīng)濟(jì)而采取的擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。從這四個(gè)方面的情況來(lái)看，可能在未來(lái)的一段時(shí)期，全球都會(huì)出現(xiàn)一個(gè)流動(dòng)性相對(duì)比較充裕的情況。
關(guān)于明年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)
    與會(huì)專(zhuān)家學(xué)者對(duì)于明年宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)進(jìn)行了熱烈探討，主要聚焦在三個(gè)方面：明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形狀、流動(dòng)性寬裕情況以及通貨膨脹水平。
    對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形狀，廣東金融學(xué)院中國(guó)金融轉(zhuǎn)型與發(fā)展研究中心主任陸磊認(rèn)為，從現(xiàn)在到明年會(huì)出現(xiàn)一個(gè)倒V型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。理由有兩個(gè)：第一，政策拉動(dòng)的作用在衰減。當(dāng)前，無(wú)論是中國(guó)還是全球都在談寬松的貨幣政策退出，而中國(guó)早晚也會(huì)退出寬松的貨幣政策，這就意味著政策拉動(dòng)的衰減。第二，外需的拉動(dòng)力不能達(dá)到我們之前的期望。全球貿(mào)易明年預(yù)計(jì)將出現(xiàn)2％的正增長(zhǎng)，但仍然比2008年下降一成。鑒于投資和出口在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的主導(dǎo)地位，因此，可以預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年三、四季度到明年一季度處于爬坡階段，而明年一季度開(kāi)始將進(jìn)入一個(gè)下降通道。即便如此，他預(yù)期明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)超過(guò)8％，甚至?xí)�超過(guò)今年達(dá)到8.5％。北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授黃益平和陸磊持相同的看法，認(rèn)為明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭可能是先高后低。但他主要從外部風(fēng)險(xiǎn)的視角來(lái)分析，認(rèn)為明年全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)實(shí)際不是非常樂(lè)觀，特別是支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的五個(gè)最主要的因素沒(méi)有一個(gè)是可以持續(xù)下去的。北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)四個(gè)季度分別是11％、11％、9％和8％，第一季度有可能是全年的高點(diǎn)。
    財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)賈康表達(dá)了不同看法，他認(rèn)為明年一季度甚至二季度不會(huì)出現(xiàn)往下走的狀態(tài)。雖然由于今年第一、二季度基數(shù)較低，只要按照現(xiàn)在的勢(shì)頭往下走，明年GDP指標(biāo)同比就應(yīng)該表現(xiàn)比較高，但并不意味著明年三、四季度就會(huì)往下走。我們有信心有能力讓GDP指標(biāo)保持穩(wěn)定。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平的觀點(diǎn)更為樂(lè)觀，他認(rèn)為從同比來(lái)看明年一季度、二季度是比較高的兩個(gè)季度，但是對(duì)于全年增長(zhǎng)，他認(rèn)為是9％以上，甚至10％左右GDP的增長(zhǎng)也是可以達(dá)到的。
    對(duì)于流動(dòng)性寬裕情況，陸磊認(rèn)為明年中期是流動(dòng)性拐點(diǎn)。這是結(jié)合造成中國(guó)流動(dòng)性的三大因素來(lái)分析的。第一，貿(mào)易順差的衰減預(yù)計(jì)仍將持續(xù)，加之由于人民幣升值從而進(jìn)口的增長(zhǎng)速度仍然會(huì)超過(guò)出口的增長(zhǎng)速度，于是經(jīng)常賬戶(hù)順差所形成的基礎(chǔ)貨幣的投放不用擔(dān)憂。第二，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元匯率會(huì)在目前到未來(lái)的一兩個(gè)季度觸底性反彈。熱錢(qián)的流入未必是一個(gè)持續(xù)的、快速的、不可遏制的趨勢(shì)，由熱錢(qián)流入所形成的流動(dòng)性過(guò)剩沒(méi)有那么可怕。第三，今年前三個(gè)季度主要是因?yàn)樨泿懦藬?shù)的上升，或者是信貸的增量投放所造成的流動(dòng)性過(guò)剩，而這在明年或?qū)㈦y以持續(xù)。基于這樣的一些理由，他認(rèn)為明年一季度將出現(xiàn)流動(dòng)性的峰值，在此之后流動(dòng)性應(yīng)該有所收緊。連平認(rèn)為明年信貸增速肯定會(huì)比今年放慢，但是就增量來(lái)說(shuō)，不會(huì)非常明顯。明年流動(dòng)性很充裕，也不會(huì)出現(xiàn)中期拐點(diǎn)。如果明年信貸有非常大的緊縮，這是經(jīng)濟(jì)承受不了的。今年新開(kāi)工項(xiàng)目的總量和去年相比要增長(zhǎng)70％、80％，明年不可能沒(méi)有任何的新項(xiàng)目，還會(huì)有一系列的新建設(shè)項(xiàng)目推出；另外，民間的投資以及房地產(chǎn)投資現(xiàn)在也在開(kāi)始增速加快，這些都構(gòu)成銀行信貸的強(qiáng)力支撐。他預(yù)計(jì)，信貸明年投放8萬(wàn)多億元。
    對(duì)于通貨膨脹水平，鐘偉持非常樂(lè)觀的態(tài)度，認(rèn)為明年沒(méi)有通貨膨脹。他預(yù)測(cè)明年通貨膨脹率大概是3％到3.5％之間，其中兩個(gè)點(diǎn)是翹尾因素，另外有1到1.5點(diǎn)的新漲價(jià)因素。2010的新漲價(jià)因素首先是農(nóng)產(chǎn)品的漲價(jià)，其次是市政公共服務(wù)包括供水供電供氣等等的漲價(jià)，再者是大宗商品進(jìn)口的價(jià)格可能還會(huì)持續(xù)較高。連平認(rèn)為明年物價(jià)會(huì)逐步的溫和上漲，但是不排除在各種因素同時(shí)作用的情況下，會(huì)出現(xiàn)一輪物價(jià)短期內(nèi)較快上漲的局面。
    關(guān)于宏觀調(diào)控政策走向
    關(guān)于宏觀調(diào)控政策的重點(diǎn)，陸磊認(rèn)為應(yīng)該從單純的保增長(zhǎng)、保穩(wěn)定，轉(zhuǎn)向保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)。他認(rèn)為現(xiàn)在是調(diào)結(jié)構(gòu)的最佳時(shí)期，如果不調(diào)結(jié)構(gòu)，我們將面臨政策衰竭所導(dǎo)致的明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量不盡如人意的狀態(tài)。原因在于結(jié)構(gòu)層面上出現(xiàn)了三個(gè)不利的變化：一是重工業(yè)增加值嚴(yán)格高于輕工業(yè)增加值。二是今年上半年所實(shí)施的家電下鄉(xiāng)和汽車(chē)下鄉(xiāng)政策，使得農(nóng)村居民平均消費(fèi)傾向已經(jīng)達(dá)到91％，拉動(dòng)余地已經(jīng)很小。三是在內(nèi)需當(dāng)中，消費(fèi)需求非常穩(wěn)定，而投資需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，爆發(fā)式增長(zhǎng)的后果是形成了未來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)。賈康非常贊成現(xiàn)在是調(diào)結(jié)構(gòu)的良好時(shí)機(jī)，認(rèn)為現(xiàn)在既擺脫了通貨緊縮壓力，又沒(méi)有現(xiàn)實(shí)的通貨膨脹壓力，正好可以把政策的著重點(diǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式、促改革方面轉(zhuǎn)變。特別是，現(xiàn)在要下決心采取財(cái)稅手段，比如調(diào)整資源稅、房產(chǎn)稅等，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
    關(guān)于明年經(jīng)濟(jì)刺激政策是否退出，與會(huì)專(zhuān)家出現(xiàn)了較大的分歧。黃益平認(rèn)為，是否退出是兩個(gè)問(wèn)題：第一，是否可以退出；第二，是否應(yīng)該退出。他預(yù)計(jì)明年中期國(guó)際經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度將大幅回落，而現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如果沒(méi)有政府的刺激政策，可能還是很難保持8％的增長(zhǎng)速度�？紤]國(guó)內(nèi)、國(guó)外的因素，政策退出可能有難度。對(duì)于第二個(gè)問(wèn)題，他認(rèn)為即使從調(diào)結(jié)構(gòu)的角度來(lái)看，也還是應(yīng)該保持一點(diǎn)擴(kuò)張性的財(cái)政政策。為支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，擴(kuò)張型的財(cái)政政策恐怕還是應(yīng)該維持一段時(shí)間。連平也認(rèn)為，調(diào)結(jié)構(gòu)還是需要有比較寬松的財(cái)政政策。他特別強(qiáng)調(diào)了調(diào)整結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)區(qū)域和領(lǐng)域，認(rèn)為汽車(chē)行業(yè)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)，應(yīng)該大力發(fā)展。
    陸磊認(rèn)為財(cái)政政策應(yīng)該先于貨幣政策退出，因?yàn)樨?cái)政政策快速的投放，導(dǎo)致貨幣政策的跟隨。換句話說(shuō)，只要財(cái)政政策不撤，它就需要融資工具，就需要向大項(xiàng)目融資。為了不使前期投入的項(xiàng)目爛尾，還要保持必要的追加投資和貸款投放，但不意味著在一個(gè)經(jīng)濟(jì)重新往上走的情況下，一個(gè)理性的、能反周期操作的政府，還應(yīng)該適時(shí)提供寬松的財(cái)政貨幣政策。他認(rèn)為非常寬松的財(cái)政貨幣政策在全球范圍退出會(huì)是一個(gè)趨勢(shì)，中國(guó)應(yīng)順應(yīng)這一趨勢(shì)。鐘偉則提出了不同的看法，認(rèn)為盡管現(xiàn)在大家討論說(shuō)經(jīng)濟(jì)刺激方案還沒(méi)有退出，但這不是一個(gè)事實(shí)。包括歐美日以及中國(guó)在內(nèi)，可能在財(cái)政政策上還沒(méi)有退出，可能在貨幣政策的總體上還沒(méi)有退出，但無(wú)論是美國(guó)還是中國(guó)在貨幣政策的數(shù)量工具上已經(jīng)有了明顯的退出的跡象，未來(lái)貨幣政策的價(jià)格工具也可能逐漸退出。