我國環(huán)保形勢惡化持續(xù)發(fā)酵，政策利好發(fā)展監(jiān)測儀器設(shè)備行業(yè)，我國環(huán)保設(shè)備有11家上市公司，每個企業(yè)發(fā)展的著重點各不相同，今年新的一年國家在環(huán)保上面的政策也有變化，面對新的國情看天瑞、聚光科技環(huán)如何調(diào)整戰(zhàn)略布局，下面與你一起淺析這兩家公司現(xiàn)狀： 　　聚光科技:14年關(guān)注業(yè)務(wù)拓展及毛利率 　　13年綜合毛利率由52%降至歷史低點49%,14年有望企穩(wěn)。13年毛利率下滑整體上由于市場競爭加劇以及公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)比例增加,結(jié)構(gòu)上主要受環(huán)境業(yè)務(wù)（下降3.0%）及實驗室業(yè)務(wù)（下降4.1%）影響。14年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及業(yè)務(wù)調(diào)整有利于毛利率回升。 　　吉天業(yè)務(wù)會計處理加劇營業(yè)利潤波動。所購吉天業(yè)務(wù)13年業(yè)績增速未達對賭協(xié)議要求,公司商譽減值計提2284萬,加劇了營業(yè)利潤波動（同比-47.8%）。按約定,公司最后一期支付款額減少3933萬,計入營業(yè)外收入。 　　平均賬齡變長,13年壞賬計提2979萬,同比增速113%。公司過去三年中,一年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比為66%、91%和78%,13年平均賬齡拉長對壞賬計提額度增加造成較大影響。主要原因是公司在加大客戶拓展,政府類等新客戶具有壞賬率低但賬期長的特點。 　　前期報告投資邏輯得到初步驗證。重申14年主要投資邏輯為環(huán)境監(jiān)測及環(huán)境治理,同時期待實驗室業(yè)務(wù)重回增長軌道。年報披露13年VOC監(jiān)測收入同比增速約100%,VOC治理收入同比增速約40%,邏輯得到初步驗證。從14年Q1跟蹤情況看環(huán)境監(jiān)測及環(huán)境治理政策風險減小,各省監(jiān)測和治理目標已下放,基層處于招標計劃制定與實施階段,公司14年將收獲訂單和業(yè)績增長。 　　6月環(huán)保部源解析結(jié)果發(fā)布是重要政策催化劑。源解析是開展PM2.5污染源治理的重要補充手段,源解析成果中包含VOC排放清單,部分發(fā)達地區(qū)排放清單可落實到污染物排放源層面。源解析已在全國37個城市鋪開,按環(huán)保部現(xiàn)有節(jié)奏6月中將公布京津冀源解析結(jié)果,長三角及珠三角結(jié)果年底前公布。VOC排放清單作用可類比環(huán)保部的國控廢氣/廢水/重金屬企業(yè)名單,將大大加快VOC監(jiān)測及治理行業(yè)發(fā)展速度。 　　天瑞儀器:業(yè)績不達預(yù)期,期待內(nèi)生外延式發(fā)展 　　13年業(yè)績低于預(yù)期,主要原因在于市場競爭激烈以及子公司凈利潤大幅下滑。公司為了擴大銷售及應(yīng)對市場競爭,降低了部分成熟產(chǎn)品的銷售價格,單價平均下滑4.55%,而同期銷售成本則上升5.01%,這使得公司毛利率從2012年的66.19%下滑至2013年的62.89%。此外,全資子公司邦鑫偉業(yè)凈利潤下滑87.6%,銳減至69.79萬元。邦鑫偉業(yè)客戶主要為水泥行業(yè),水泥行業(yè)持續(xù)受國家政策調(diào)控影響,投資低迷。公司在2013年處境較為艱難,一方面較為成熟的產(chǎn)品市場競爭加劇;另一方面,新研發(fā)的產(chǎn)品還處于推廣期,未能貢獻足量利潤。隨著新產(chǎn)品的深入推廣,這一情況將在2014年將有所改觀。 　　期間費用率上漲削弱公司盈利能力。期間費用率從2012年的45.78%上升至2013年的47.27%。其中,2013年管理費用率由于研發(fā)投入的加大和資產(chǎn)重大重組,從2012年的20.79%提高至23.43%。銷售費用率2013年達34.96%,同比下降1.8個百分點,但仍處于相對高位。財務(wù)費用率基本和去年持平（2013年-11.13%和2012年-11.78%）。我們認為公司在毛利率由于市場競爭加劇而下滑的情況下,期間費用率對于公司盈利能力的提升至關(guān)重要。 　　新產(chǎn)品的研發(fā)成功對公司未來的發(fā)展意義重大。除了在原有X射線熒光光譜儀方面的先發(fā)優(yōu)勢以外,公司在2013年成功研發(fā)大氣重金屬在線分析儀（EHM-X100）,既能監(jiān)測顆粒物質(zhì)量濃度,又 可監(jiān)測顆粒物重金屬成分,有重大商業(yè)意義。與此同時,測厚專用EDXRF光譜儀（Thick 8000）、貴金屬專用EDXRF光譜儀（Smart 100）項目的成功轉(zhuǎn)產(chǎn)標志著公司向高端X射線熒光光譜儀又邁進了一大步,它們分別可以實現(xiàn)高度自動化的鍍層測厚、高速高分辨的貴金屬檢測。公司還初步開拓了氣相色譜-質(zhì)譜聯(lián)用儀（GC-MS 6800）、液相色譜質(zhì)譜聯(lián)用儀（LC-MS1000）、電感耦合等離子體質(zhì)譜儀（ICP-MS 2000）等三款質(zhì)譜儀在環(huán)境保護、食品安全以及工業(yè)檢測中的應(yīng)用市場,以及激光在線氣體分析儀在工業(yè)過程控制和環(huán)境保護與安全中的應(yīng)用市場。公司新產(chǎn)品將為其進入第二個快速發(fā)展期打下堅實的基礎(chǔ)。 　　收購宇星科技將為其發(fā)展注入全新活力。如果收購順利完成,除了凈利潤大幅增加以外,公司的經(jīng)營范圍大大擴張。宇星科技環(huán)境在線監(jiān)測儀器及系統(tǒng)、環(huán)境治理工程、環(huán)境設(shè)施運維業(yè)務(wù)將幫助公司拓展產(chǎn)品線、共享客戶資源,優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局,大大提高了公司的競爭力、盈利能力和抗風險能力。