近期，A股風(fēng)電板塊表現(xiàn)搶眼，龍頭金風(fēng)科技（行情，問診）月初至今漲幅超過30%，華銳、湘電等漲幅也都在10%左右。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，行業(yè)未來將迎多重利好，回暖可期。一是年內(nèi)即將出臺(tái)的促進(jìn)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和并網(wǎng)配額制等政策，這將改善嚴(yán)重困擾行業(yè)發(fā)展的“棄風(fēng)限電”問題；二是并網(wǎng)條件改善助風(fēng)力發(fā)電商盈利回升，新增裝機(jī)需求回暖。在中小產(chǎn)能退出后，行業(yè)重迎健康發(fā)展。

分析指出風(fēng)電股的拉升與行業(yè)的背景相關(guān)，風(fēng)電行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)很大變化。風(fēng)電裝機(jī)市場面臨復(fù)蘇契機(jī)，業(yè)內(nèi)都在看好風(fēng)電行業(yè)的復(fù)蘇，裝機(jī)量、訂單和銷售也都在復(fù)蘇階段。另外巴菲特旗下中美能源投資19億美元加碼風(fēng)電發(fā)電項(xiàng)目。還有能源局公布的十二五規(guī)劃里面，整體風(fēng)電的核準(zhǔn)規(guī)模也非常大。

風(fēng)電行業(yè)的項(xiàng)目發(fā)展相對滯后，遠(yuǎn)沒有達(dá)到之前提出的快速發(fā)展規(guī)劃。現(xiàn)在我國風(fēng)電占比才勉強(qiáng)達(dá)到2%的比例，未來風(fēng)電應(yīng)該發(fā)展到5%，甚至更高的比例。風(fēng)電經(jīng)過09、10年高峰后，隨后3年進(jìn)入冰谷期。我國沿海海岸線漫長，漫長的海岸線里面蘊(yùn)藏著非常大的風(fēng)能資源，此外新疆、西藏等地區(qū)風(fēng)能資源都很豐富。如這些風(fēng)能資源能夠很好的被利用，能夠很大程度上解決國內(nèi)電力緊缺的問題。因此海上風(fēng)電以及涉及的風(fēng)電機(jī)組、風(fēng)電葉片、風(fēng)電變流器等設(shè)備公司都具有非常大的發(fā)展空間。

綜合而言，最近風(fēng)電拐點(diǎn)可能臨近，而市場估值仍比較低，因此這個(gè)階段比較適合做中長線的布局。投資者對具備核心技術(shù)、成長性良好的風(fēng)電企業(yè)應(yīng)持續(xù)關(guān)注。

在整機(jī)龍頭業(yè)績改善股價(jià)大漲情況下，為其配套的零部件公司值得關(guān)注。如吉鑫科技（行情，問診）產(chǎn)品涵蓋風(fēng)電機(jī)組用輪轂、底座、軸及軸承座等，金風(fēng)科技為公司第二大客戶；天順風(fēng)能（行情，問診）是國內(nèi)大型風(fēng)塔制造商，下游客戶包括金風(fēng)、華銳等。 

金風(fēng)科技：龍頭地位再現(xiàn) 推薦評(píng)級(jí) 

2013-09-23 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東莞證券 研究員：俞春燕

[摘要]

風(fēng)電業(yè)開始轉(zhuǎn)暖，復(fù)蘇在望。2013年初全國能源工作會(huì)議確定全年風(fēng)電新增裝機(jī)達(dá)到18GW，新增裝機(jī)同比增長38.5%。同時(shí)，國家能源局集中批復(fù)了第三批總計(jì)28.73GW的風(fēng)電項(xiàng)目，新項(xiàng)目有助于13年的新項(xiàng)目的招標(biāo)建設(shè)。并且一季度新增招標(biāo)規(guī)模3.8GW，同比增長74%；二季度新增招標(biāo)規(guī)模達(dá)4.1GW，同比增長86%。上半年總計(jì)招標(biāo)近8GW，同比增長幅度高達(dá)80%。從批復(fù)和招標(biāo)規(guī)模看，行業(yè)正步入復(fù)蘇通道。2013年風(fēng)電或?qū)⒂瓉硇乱惠喸鲩L時(shí)期，預(yù)計(jì)2013年新增裝機(jī)約15GW，同比增長15%左右。

市場競爭優(yōu)勢突出。2012年公司新增裝機(jī)市場份額達(dá)19.5%，較第二位國電聯(lián)合動(dòng)力高出近4個(gè)百分點(diǎn)。累計(jì)裝機(jī)份額20.2%，比第二位的華銳風(fēng)電（行情，問診）高出1.4個(gè)百分點(diǎn)，較2011年有所擴(kuò)大。另外公司是潮間帶風(fēng)機(jī)的最大供應(yīng)商，幾乎壟斷該細(xì)分市場，有效地避開了近海風(fēng)機(jī)的競爭對手。2012年公司潮間帶裝機(jī)達(dá)103MW，占潮間帶裝機(jī)總量的90%以上，市場競爭力極具優(yōu)勢。

訂單飽滿，盈利開始逐漸好轉(zhuǎn)。上半年公司待執(zhí)行訂單環(huán)比2012年全年增長達(dá)11.4%。且在新增招標(biāo)中，公司中標(biāo)超過3GW，環(huán)比2012年增長達(dá)40.7%，占風(fēng)機(jī)行業(yè)總招標(biāo)規(guī)模的約38%，潛在的訂單飽滿。受益于收入的回升和成本的下降，提升了盈利空間。

上半年公司毛利率達(dá)18.9%，同比上升5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升1個(gè)百分點(diǎn)，提升較快。

給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015每股收益分別為每股收益分別為0.15元、0.25元和0.3元，對應(yīng)的估值分別為43.6倍、25.2倍和21.3倍。盡管2013年估值仍偏高，但我們看好行業(yè)回暖和公司業(yè)績（特別是14年）的大幅提升，我們上調(diào)至“推薦”評(píng)級(jí)。

東方電氣（行情，問診）：生產(chǎn)回歸穩(wěn)態(tài) 推薦評(píng)級(jí) 

2013-08-29 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券 研究員：喬敏 張海

[摘要]

投資要點(diǎn)事項(xiàng)：公司發(fā)布2013年半年報(bào)，業(yè)績基本符合預(yù)期。報(bào)告期間實(shí)現(xiàn)營業(yè)為收入為205億元，同比增加2.28%；歸屬上市公司股東凈利潤為11.9億元，同比減少4.65%；二季度營業(yè)收入121億元，環(huán)比增加45.22%；歸屬上市公司股東凈利潤為人民幣7.1億元，環(huán)比增加50.03%。

平安觀點(diǎn)：

環(huán)比改善明顯，排產(chǎn)量回歸穩(wěn)態(tài)，預(yù)計(jì)全年規(guī)劃產(chǎn)量可完成上半年完成產(chǎn)量1771萬千瓦，二季度完成1202萬千瓦，環(huán)比增加111.52%；一季度排產(chǎn)低于預(yù)期，是年內(nèi)最低點(diǎn)，二季度排產(chǎn)量回升，加上一季度存貨消納，上半年基本完成全年規(guī)劃產(chǎn)量的一半，全年產(chǎn)量有望略高于年初規(guī)劃產(chǎn)量。

在訂單沒有顯著增長前提下，預(yù)計(jì)下半年排產(chǎn)不會(huì)激進(jìn)，環(huán)比增幅會(huì)回落。

收入略增，清潔能源補(bǔ)償煤電，訂單略降，海外依然承壓上半年新增訂單202億，同比下降8%；海外訂單持續(xù)低位徘徊，多數(shù)來自于前期項(xiàng)目，海外主要市場印度的電力建設(shè)需求低迷，短期也沒有相當(dāng)體量的市場能夠補(bǔ)上訂單缺口。分業(yè)務(wù)生產(chǎn)情況反映了國內(nèi)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢，清潔能源包括核電、氣電、水電和風(fēng)電均有不同幅度增長，一定程度彌補(bǔ)煤電下滑；預(yù)計(jì)全年煤電排產(chǎn)依然謹(jǐn)慎，清潔能源占比將提升。

毛利率下降，由前期訂單價(jià)格下降導(dǎo)致綜合毛利率為18.05%，同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。從2011年開始，新增發(fā)電設(shè)備需求回落，設(shè)備訂單價(jià)格下降，現(xiàn)在排產(chǎn)產(chǎn)品反映了前期接單價(jià)格的下降，主要產(chǎn)品包括燃機(jī)、風(fēng)電、煤電等毛利率不同幅度下降。

投資建議維持2013、2014年收入預(yù)測397、435億元，EPS預(yù)測為1.12、1.18元，對應(yīng)估值日股價(jià)動(dòng)態(tài)PE分別為10.3、9.8倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示1、下游電廠新增投資積極性不足，項(xiàng)目進(jìn)度可能滯后，影響收款進(jìn)度。

2、國內(nèi)發(fā)電小時(shí)數(shù)持續(xù)低迷，將影響新增發(fā)電設(shè)備投資。

吉鑫科技：領(lǐng)先的風(fēng)電鑄件制造商 

2011-04-30 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國金證券（行情，問診） 研究員：張帥

[摘要]

基本結(jié)論風(fēng)電鑄件行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)：公司是專注于風(fēng)電鑄件的龍頭企業(yè)之一，主要產(chǎn)品為兆瓦級(jí)風(fēng)電機(jī)組輪轂、底座、軸及軸承座、梁等風(fēng)電鑄件產(chǎn)品。2010年在國內(nèi)市場份額達(dá)到43.1%；募投項(xiàng)目提升產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有助于保持盈利能力，但是未來主流機(jī)型向1.5MW以上的大功率升級(jí)將是個(gè)緩慢的過程：隨著風(fēng)電整機(jī)行業(yè)競爭的加劇，整機(jī)價(jià)格壓力開始向上游傳導(dǎo)，造成相關(guān)鑄鍛件價(jià)格持續(xù)下滑。但是公司募投的2.5MW風(fēng)機(jī)鑄件擴(kuò)建項(xiàng)目能夠提升公司的規(guī)模優(yōu)勢和高端產(chǎn)品比例，這將有助于緩解毛利率下降的壓力。但是目前從單位千瓦成本的經(jīng)濟(jì)性和配套產(chǎn)業(yè)鏈來看1.5MW整機(jī)仍然是性價(jià)比最高的選擇，所以我們認(rèn)為短期內(nèi)2.5MW產(chǎn)品線并不會(huì)快速放量；整機(jī)行業(yè)競爭加劇、增長放緩，高盈利能力的出口市場成為公司重要開拓的方向：電網(wǎng)消納能力成為國內(nèi)整機(jī)行業(yè)增長的主要瓶頸，而在去年裝機(jī)基數(shù)已經(jīng)達(dá)到18GW較大技術(shù)的情況下，后續(xù)的行業(yè)增長很快將面臨天花板，這將抑制對風(fēng)電零部件的市場需求。為了尋求新增長，公司已將海外市場列為重點(diǎn)拓展領(lǐng)域。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和各國風(fēng)電的大發(fā)展，未來外銷比例的提升將是公司增長的一大驅(qū)動(dòng)因素；

天順風(fēng)能：海上風(fēng)塔項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn) 謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí) 

2013-08-26 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長江證券（行情，問診） 研究員：鄧浩龍

[摘要]

事件描述天順風(fēng)能發(fā)布2013年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.07億元，同比增9.74%；毛利率為22.60%，同比降3.44%；歸屬母公司凈利潤1.01億元，同比增9.65%；實(shí)現(xiàn)EPS為0.24元。2季度實(shí)現(xiàn)收入4.30億元，同比增12.00%；歸屬母公司凈利潤0.59億元，同比增9.31%；2季度EPS為0.14元。

事件評(píng)論國內(nèi)市場帶動(dòng)收入同比增長9.74%，毛利率略有下降。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.07億元，同比增長9.74%；毛利率為22.60%，同比下降3.44%；歸屬母公司凈利潤1.01億元，同比增長9.65%。公司產(chǎn)品銷售以出口為主，2012年出口收入占比接近80%；今年以來國內(nèi)市場提升明顯，銷售收入同比增長1268.45%，收入占比從去年的18.26%提升至36.41%。

2012年上半年，公司與Vestas、GE執(zhí)行大額訂單，特別是GE為公司貢獻(xiàn)3.71億元收入；今年以來由于美國對我國風(fēng)塔出口征收高額雙反稅率，公司對美出口大幅下滑，導(dǎo)致上半年出口收入同比下降30.70%。同時(shí)，公司積極拓展Siemens、EWT等大客戶，開拓新的出口市場，在歐洲、南美洲、非洲、亞洲地區(qū)的出口取得顯著增長。

2季度收入同比增長12.00%，毛利率上升凈利潤環(huán)比改善。2季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.30億元，同比增長12.00%，環(huán)比增長54.87%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.59億元，同比增長9.31%，環(huán)比增長42.32%，改善趨勢明確，主要來自于2季度國內(nèi)外風(fēng)機(jī)裝機(jī)需求進(jìn)入旺季。

產(chǎn)業(yè)鏈延伸順利推進(jìn)，跨國布局鞏固出口優(yōu)勢。（1）公司計(jì)劃收購平山重工，增強(qiáng)風(fēng)塔重要零配件——法蘭的供應(yīng)穩(wěn)定性，提高綜合競爭力；（2）公司負(fù)債率較低，貨幣資金充沛，涉足風(fēng)電場開發(fā)以此促進(jìn)產(chǎn)品銷售貢獻(xiàn)盈利；（3）公司通過新設(shè)和收購在歐洲、印度設(shè)立產(chǎn)生產(chǎn)基地，有利于減少運(yùn)輸成本，進(jìn)一步開拓當(dāng)?shù)厥袌�，鞏固出口�?yōu)勢；（4）“3兆瓦及以上海上風(fēng)電塔架建設(shè)”募投項(xiàng)目順利投入試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)可為客戶提供海上風(fēng)塔產(chǎn)品和服務(wù)。

維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。結(jié)合對今年國內(nèi)外市場情況的判斷，以及公司半年報(bào)的情況，公司全年?duì)I收和盈利增速相比去年有所回落，國內(nèi)業(yè)務(wù)拓展順利將為后續(xù)業(yè)務(wù)奠定良好基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)公司2013、2014年實(shí)現(xiàn)EPS為0.49元、0.64元，對應(yīng)PE分別為18、14倍，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。

京能熱電：注入資產(chǎn)大幅提升公司業(yè)績 增持評(píng)級(jí) 

2013-04-12 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券 研究員：張龍

[摘要]

■業(yè)績符合預(yù)期：公司2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.8億元，同比上升17.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤16.1億元，同比上升55.7%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.83元，基本符合預(yù)期。

■新增機(jī)組帶來電量增長：由于2012年公司進(jìn)行了重大資產(chǎn)重組，對2011年年報(bào)進(jìn)行了追溯調(diào)整，調(diào)整后公司營業(yè)收入上升的主要原因在于電價(jià)上調(diào)、京玉發(fā)電2012年年初投產(chǎn)和寧東發(fā)電量增長所帶來的發(fā)電量提升，發(fā)電量同比增長，發(fā)電量同比增長1.2%。

■注入資產(chǎn)盈利大幅提升：受益于電價(jià)上調(diào)和煤價(jià)下降，火電企業(yè)營業(yè)能力得到顯著提升：新注入資產(chǎn)貢獻(xiàn)利潤同比增加3.4億元，2012年所貢獻(xiàn)利潤超過11億元，其中大同發(fā)電扭虧為盈，貢獻(xiàn)投資收益新增1.2億元；原有項(xiàng)目業(yè)績提升相對有限，處臵長期股權(quán)貢獻(xiàn)投資收益8500萬元，酸刺溝礦業(yè)經(jīng)營業(yè)績大幅提升，貢獻(xiàn)投資收益增加9400萬元。

■看好公司未來發(fā)展：公司通過發(fā)行股份向大股東購買資產(chǎn)，凈資產(chǎn)及年利潤大幅增加，為后續(xù)自身發(fā)展奠定基礎(chǔ)。目前有在建康巴什熱電項(xiàng)目，長治欣隆前期項(xiàng)目，除此之外，集團(tuán)手中仍有較多優(yōu)異資產(chǎn)，存在后續(xù)資產(chǎn)注入的可能性，看好公司未來發(fā)展。

■投資建議：預(yù)計(jì)公司2013年-2015年EPS分別為0.84元、0.85元和0.86元，對應(yīng)PE為9.7倍、9.5倍和9.4倍，維持“增持-A”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.24元。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭價(jià)格下降幅度低于預(yù)期、利用小時(shí)大幅下降等；