結(jié)論與投資建議：“十二五”期間電網(wǎng)投資呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，主要向特高壓以及配電網(wǎng)建設(shè)領(lǐng)域傾斜，國(guó)網(wǎng)第二批集中招標(biāo)結(jié)果顯示110kV及以下電壓等級(jí)增長(zhǎng)較快。我們認(rèn)為，未來(lái)電網(wǎng)的投資機(jī)會(huì)更多是來(lái)自細(xì)分市場(chǎng)的超預(yù)期增長(zhǎng)〃1）一次設(shè)備推薦：平高電氣（受益特高壓交流線路獲批和GIS市場(chǎng)份額提升），置信電氣（受益非晶合金變壓器推廣）、思源電氣（受益110kVGIS國(guó)網(wǎng)招標(biāo)中取得較高市場(chǎng)份額）；（2）看好智能化設(shè)備龍頭：國(guó)電南瑞、四方股份；（3）關(guān)注配電和用電環(huán)節(jié)：北京科銳、新聯(lián)電子、科大智能。

　　有別于大眾的認(rèn)識(shí)：（1）市場(chǎng)認(rèn)為“十二五”期間電網(wǎng)投資增速放緩，我們認(rèn)為，電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)性變化將帶來(lái)細(xì)分市場(chǎng)機(jī)會(huì)。由于年均電網(wǎng)投資基數(shù)較高，“十二五”電網(wǎng)投資整體增速將放緩，但投資結(jié)構(gòu)性變化將帶來(lái)細(xì)分市場(chǎng)的機(jī)會(huì)�！笆�二五”期間特高壓、配電網(wǎng)和智能化領(lǐng)域?qū)⒊呻娋W(wǎng)投資重點(diǎn)，未來(lái)細(xì)分市場(chǎng)有超預(yù)期的機(jī)會(huì)。

　　2）特高壓細(xì)分市場(chǎng)空間大。根據(jù)國(guó)網(wǎng)規(guī)劃，“十二五”期間特高壓交流線路仍將建成“三縱三橫”，目前才建成晉東南-荊門，相對(duì)于半縱，未來(lái)細(xì)分市場(chǎng)空間巨大。雖然特高壓交流線路獲批進(jìn)度低于預(yù)期，但我們認(rèn)為，由于未來(lái)新建電源多在西北鉑后續(xù)特高壓交流獲批加快的概率較大，彈性最大的平高電氣受益最明顯。特高壓直流進(jìn)展順利，投資規(guī)模約達(dá)2000億。

　　3）配電網(wǎng)領(lǐng)域投資增加�！笆�一五”期間我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)主要集中在主干網(wǎng)建設(shè)，在110kV及以下配電領(lǐng)域建設(shè)投資不足。美國(guó)和日本配電網(wǎng)建設(shè)占比約達(dá)62%，英國(guó)達(dá)63%，我們目前占比約達(dá)40%，投資不足�！笆�二五”期間，國(guó)網(wǎng)公司將加大配電網(wǎng)的建設(shè)力度，其中110kV及以下智能變電站約占變電站總數(shù)的70%，配電網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域思源電氣、北京科銳受益明顯〃申銀萬(wàn)國(guó)）