近日,《財經(jīng)》記者報道多年來圍繞交流特高壓的爭議終有定論,能源局決意放行特高壓交流項目。一份由電力規(guī)劃設(shè)計總院制定的電網(wǎng)投資方案已經(jīng)通過了中國國際工程咨詢公司的評估,很快將獲得能源局批復(fù),這個方案包含4條交流、5條直流和3條500KV直流線路。我們點評如下:

觀點:

1.能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、霧霾治理以及電能替代的推進(jìn)等多因素決定特高壓建設(shè)大規(guī)模開建。

從電力行業(yè)的投資周期來看,電源結(jié)構(gòu)和用電結(jié)構(gòu)的變化是決定電網(wǎng)結(jié)構(gòu)變化的基礎(chǔ)。目前從國內(nèi)電源投資結(jié)構(gòu)和用電結(jié)構(gòu)變化來看表現(xiàn)出如下幾點有別于以往的特征:(1)新能源裝機(jī)規(guī)模的大規(guī)模提升的目標(biāo)與大規(guī)模棄風(fēng)、棄光、棄水的矛盾。按照我國能源發(fā)展目標(biāo),到2015年、2020年太陽能、風(fēng)電等可再生能源在我國電力裝機(jī)中的占比分別達(dá)到1.4%、6.6%以及2.5%和9.9%。從我國太陽能和風(fēng)電的建設(shè)規(guī)劃來看,還主要是以大型地面電站為主。能源結(jié)構(gòu)的變化以及與負(fù)荷中心遠(yuǎn)距離分離決定了需要有像特高壓這樣的更為堅強(qiáng)的電網(wǎng)的支撐。(2)中東部大面積霧霾與中東部經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展以及能源需求持續(xù)增長之間的矛盾。我國中東部地區(qū)經(jīng)過幾十年粗放式的發(fā)展對環(huán)境的損害極大,目前整體的環(huán)境承受接近飽和,近期中東部持續(xù)的大面積霧霾的發(fā)生即是最好的佐證。

華東地區(qū)單位面積火電裝機(jī)密度為西北地區(qū)的16倍,東部地區(qū)單位國土面積的二氧化硫排放量是西部地區(qū)的5.2倍。中東部霧霾的解決需要特高壓項目建設(shè)把更多的清潔能源輸送到中東部地區(qū),實行電力全國范圍調(diào)配。(3)一次能源直接燃燒特別是分散燃燒對環(huán)境的污染極大,同時效率較低,因此使用利用效率更高、污染控制更為嚴(yán)格的電力二次能源進(jìn)行替代則是最為關(guān)鍵的措施之一。此外電動汽車后續(xù)用量的大幅增加也進(jìn)一步加大了中東部地區(qū)用電負(fù)荷的持續(xù)飆升。這些因素的存在都在很大程度上決定了需要遠(yuǎn)距離輸電來解決,進(jìn)而推動特高壓的加快建設(shè)。

2.特高壓能否推進(jìn)在國家意志,能源局持續(xù)明確表態(tài)和國務(wù)院總理能源委會議提及放行特高壓建設(shè)是近期推進(jìn)加快的重要原因。

2014年1月24日,能源局正式印發(fā)《2014年能源工作指導(dǎo)意見》,在正式印發(fā)文件中明確提及要求加快電力外送通道建設(shè),加快建設(shè)9個以電力外送為主的千萬千瓦級現(xiàn)代化大型煤電基地建設(shè),加大西電東送力度,加快推進(jìn)鄂爾多斯[0.00% 資金 研報]、山西、錫林郭勒盟能源基地向華北、華中、華東地區(qū)輸電通道建設(shè),規(guī)劃建設(shè)蒙西~天津南、錫盟~山東、錫盟~江蘇、寧東~浙江、準(zhǔn)東~華東等12條電力外輸通道,提高跨省區(qū)電力輸送能力�！�2014年2月21日,李克強(qiáng)總理在主持國務(wù)院常務(wù)會議明確指出“實施跨區(qū)輸電項目“。

2014年2月25能源局明確了大氣污染重點工作時限和責(zé)任,采取五大措施加強(qiáng)大氣污染防治。其中重點提及“加快12條輸電通道項目進(jìn)程,并督促電網(wǎng)企業(yè)抓緊落實“。

2014年2月28日,鳳凰財經(jīng)報道,國家電網(wǎng)發(fā)策部副主任張正陵透露,能源局已經(jīng)委托電力規(guī)劃設(shè)計總院提出電網(wǎng)實施方案,方案包括規(guī)劃建設(shè)12條跨區(qū)送電通道。目前該方案經(jīng)過中介機(jī)構(gòu)評估后已上報國家能源局等待批復(fù)。這些輸電通道應(yīng)在大氣污染防治行動計劃要求的2017年前發(fā)揮作用。12條通道中國家電網(wǎng)包括11條,其中4條交流、4條直流,3條500KV線路。

2014年4月18日,中共中央政治局常委、國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開新一屆國家能源委員會首次會議。會議提出提出“今年要按規(guī)劃開工建設(shè)一批采用特高壓和常規(guī)技術(shù)的‘西電東送’輸電通道”。這是國務(wù)院總理在公開會議上第一次明確表態(tài)特高壓建設(shè)。

3.12條外送通道建設(shè)投資超2000億,估算2014年“3交3直”特高壓核準(zhǔn)開工概率高。

這12條電力外送通道是能源局圍繞《大氣污染防治行動計劃》出臺的配套措施。12條電力外送通道方案中包含4條交流和5條直流,我們估算后續(xù)隨著能源局最終規(guī)劃的出臺,這些線路有望一次性獲得小路條,小路條的獲取將加快線路建設(shè)的進(jìn)程。從這些線路目前的進(jìn)展情況來看,我們估算今年核準(zhǔn)“3交3直”的概率極大,這些線路的核準(zhǔn)開工將有望帶來500億左右的輸變電設(shè)備招標(biāo),將利好相關(guān)輸變電設(shè)備企業(yè)業(yè)績的釋放。(詳細(xì)分析見深度報告《特高壓暖風(fēng)漸起,受益標(biāo)的降飛》)3.從三條主線篩選投資標(biāo)的,輸變電設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備、電站空冷設(shè)備都將大幅受益。

我們認(rèn)為隨著特高壓建設(shè)有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈上多個環(huán)節(jié)企業(yè)受益,除了我們常規(guī)理解的輸變電設(shè)備,還包括可以加大并網(wǎng)的風(fēng)電行業(yè)以及上游配套火電站建設(shè)釋放的大規(guī)模電站空冷行業(yè)。

在特高壓輸變電設(shè)備中我們最為看好業(yè)績彈性最大的平高電氣[1.65% 資金 研報],以及直流收益的許繼電氣[0.90% 資金 研報]和關(guān)鍵線路建設(shè)對公司煤炭、電站以及新能源業(yè)務(wù)起著戰(zhàn)略意義的特變電工[2.01% 資金 研報]。特高壓輸變電設(shè)備投資占整個特高壓電網(wǎng)投資的35%-45%,遠(yuǎn)景投資總額近5000億,是特高壓建設(shè)中最為受益細(xì)分領(lǐng)域。特高壓輸變電設(shè)備整體的毛利率高、訂單的費用率低,對相關(guān)設(shè)公司的盈利提升有很大作用。特高壓設(shè)備行業(yè)是一個多寡頭壟斷的行業(yè),維持在3家左右的供貨范圍(由于對特高壓有國產(chǎn)化率要求,因此受到外資企業(yè)的沖擊較小)。一方面由于特高壓設(shè)備的生產(chǎn)具備較高的技術(shù)壁壘和資金壁壘,另一方面競爭對手相對較少和國網(wǎng)在招投標(biāo)過程中的平衡,因此特高壓設(shè)備的盈利情況要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其它傳統(tǒng)產(chǎn)品的盈利情況,能對上市公司的業(yè)績產(chǎn)生非常積極地影響,線路的推進(jìn)將帶來行業(yè)性的機(jī)會。

在風(fēng)電行業(yè)中最為看好華儀電氣[3.14% 資金 研報]和金風(fēng)科技[-0.12% 資金 研報]。隨著風(fēng)機(jī)行業(yè)集中度的提升、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策的進(jìn)一步扶持以及特高壓建設(shè)對風(fēng)電消納能力的增加提升了業(yè)主對加大風(fēng)電場建設(shè)的積極性,因此風(fēng)電行業(yè)未來有望引來又一波產(chǎn)業(yè)上升期。

在上游電站配套中