去年以來(lái)，LED行業(yè)景氣開(kāi)始回暖，幾年前5W的LED燈價(jià)格是同樣亮度節(jié)能燈的3-4倍，然而近年，上游芯片價(jià)格以每年30%左右的速度下跌，成本普降，到2013年LED終端產(chǎn)品價(jià)格基本與節(jié)能燈持平，LED行業(yè)有望進(jìn)入全面替代傳統(tǒng)照明產(chǎn)品階段。

國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，目前LED行業(yè)受益照明市場(chǎng)啟動(dòng)正迎來(lái)歷史最好光景，并已進(jìn)入三年的高景氣長(zhǎng)周期;而大陸企業(yè)受益于技術(shù)、成本與配套等綜合優(yōu)勢(shì)將享受全球LED制造鏈轉(zhuǎn)移溢價(jià)。

供需格局進(jìn)入歷史最好光景。1)國(guó)泰君安測(cè)算，2014年行業(yè)供/需比僅1.04(1.1為安全水位)，接近2010年行業(yè)歷史最高景氣水平;2)供給端顯著收縮：CSA統(tǒng)計(jì)，2013年底國(guó)內(nèi)MOCVD總數(shù)1090臺(tái)，較2012年僅增加約110臺(tái);遠(yuǎn)低于行業(yè)增速以及下游應(yīng)用需求增速。隨著補(bǔ)貼的大幅導(dǎo)出，未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)將更為理性;3)需求端快速放量：LED照明市場(chǎng)已進(jìn)入滲透率15%的高速增長(zhǎng)區(qū)間，以龍頭企業(yè)為例，2014年新增訂單同比增長(zhǎng)將達(dá)2倍以上，行業(yè)平均增速亦能翻翻;伴隨LED照明大周期啟動(dòng)，預(yù)計(jì)此輪景氣將持續(xù)長(zhǎng)時(shí)間。

盈利能力有望提升：上游有望結(jié)構(gòu)性提價(jià)，下游價(jià)格降幅區(qū)間將收窄。1)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯示，2013年底至2014年5月底，芯片價(jià)格降幅3%以?xún)?nèi)，遠(yuǎn)好于10%的市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)大概率迎來(lái)結(jié)構(gòu)性提價(jià);中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著外延片主流尺寸切換至4寸、芯片尺寸減小以及光效持續(xù)提升，芯片盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化。2)下游應(yīng)用產(chǎn)品主動(dòng)降價(jià)求市場(chǎng)過(guò)程后，已降至接近節(jié)能燈價(jià)格，后續(xù)降價(jià)空間有限。調(diào)研顯示，3WLED燈近一年跌價(jià)33%至2.9美金，僅為同等節(jié)能燈1.5倍;而國(guó)內(nèi)高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品已接近節(jié)能燈價(jià)格;中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著智能化、可調(diào)光比率提升，應(yīng)用端附加值有望提升。

平安證券認(rèn)為，2014年LED貫穿全年的行情，在照明放量，需求快速增長(zhǎng)的背景下，很多企業(yè)將迎來(lái)營(yíng)收和利潤(rùn)率雙重拐點(diǎn)。從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研的情況來(lái)看，今年不少LED公司都有兼并收購(gòu)和再融資的需求，由于二三線LED企業(yè)利潤(rùn)基數(shù)普遍不高，所以對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)彈性非常大。從年初至今股價(jià)漲幅來(lái)看，A股中以三安光電、陽(yáng)光照明為代表的行業(yè)龍頭漲幅明顯滯后。

而在中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，內(nèi)需市場(chǎng)廣闊，前景一片光明的大背景下，平安認(rèn)為市場(chǎng)低估了此輪LED家庭照明滲透率提升對(duì)整體產(chǎn)業(yè)向上拉動(dòng)的彈性。LED通用照明需求會(huì)確定性的爆發(fā)性增長(zhǎng)，而MOCVD機(jī)臺(tái)再也難以重復(fù)以往的高投資和高增長(zhǎng)，LED芯片供需情況在不斷好轉(zhuǎn)。平安判斷今年芯片價(jià)格跌幅也在是十幾個(gè)點(diǎn)左右，并且在二季度可能會(huì)有結(jié)構(gòu)性的缺貨。分析師繼續(xù)強(qiáng)烈推薦三安光電，公司在芯片行業(yè)龍頭地位鞏固，寬禁帶半導(dǎo)體蓄勢(shì)待發(fā)，前景光明。中游封裝方面，建議關(guān)注行業(yè)整合的受益者，繼續(xù)推薦管理能力最為突出的聚飛光電。下游方面，推薦渠道優(yōu)勢(shì)明顯的佛山照明和受益于行業(yè)景氣提升，積極布局自有渠道的陽(yáng)光照明。