公司作為國內智能卡芯片廠商第一梯隊成員,手中既有類似二代身份證芯片的現(xiàn)金流業(yè)務,也有即將爆發(fā)的金融IC卡及移動支付產品儲備,在核心芯片國產化的趨勢下,公司將穩(wěn)步受益。另外國微電子作為軍品特種元器件行業(yè)龍頭企業(yè)也有望穩(wěn)步受益于軍隊信息化建設。公司后續(xù)仍會考慮進行一系列的收購快速進入其他集成電路產業(yè)。我們預測公司2013-2015年EPS分別為0.89元、1.34元及1.84元,對應目前股價PE分別為58x、38x及28x,給予“推薦”評級。

公司為國內智能卡芯片行業(yè)第一梯隊成員:公司主業(yè)為智能卡及USB-key等芯片,產品涵蓋二代身份證芯片、社�？ㄐ酒�、居民健康卡芯片、金融IC卡芯片、SIM卡芯片、近場支付芯片等。目前公司是國內最大的SIM卡芯片提供商,是公安部一所認定的四家二代身份證芯片提供商之一。

二代身份證芯片將作為公司現(xiàn)金流業(yè)務長期存在:公司作為公安部一所指定的四家二代身份證芯片生產廠商之一(其余三家是中電華大、華虹設計和大唐微電子),從2003年以來便為公安部提供二代身份證芯片。由于居民信息的保密原因,十年間,公安部沒有再通過其他芯片廠商的認證。我們預計二代身份證芯片業(yè)務將長期作為公司的現(xiàn)金流業(yè)務存在。2015-2016年二代身份證將進入十年期的換證高峰,換證張數(shù)分別為1億張和2.9億張,公司該項業(yè)務有望在屆時迎來較高增長,為公司整體業(yè)績提供保障。

公司有望受益于金融IC卡芯片國產化:目前我國銀行卡業(yè)正在經歷EMV遷移,各家銀行的磁條卡正在初步替換為芯片卡,2013年全年新增芯片卡約為全年新增銀行卡的47%。我們預計2014年全年將新增4億芯片卡,主要來源于股份制銀行的發(fā)力,芯片卡滲透率將進一步上升。目前各家卡商基本均采用NXP的芯片,隨著華虹設計通過了CC的Eal4+認證,國內芯片廠商與外資芯片廠商的技術差距正在進一步縮小。目前發(fā)改委正在組織包括同方國芯在內的幾家芯片公司進行局部區(qū)域的規(guī)模發(fā)卡測試,一旦安全性得以驗證,在國家信用的背書下,綜合安全性和成本考慮,國內銀行將逐步采用國產IC卡芯片替換進口IC卡芯片。我們預計2014年將是國產芯片廠商嶄露頭角的一年。公司旗下THD86芯片已經成為中國銀聯(lián)首款允許用于銀聯(lián)芯片卡的雙界面CPU卡芯片產品。證書有效期為三年,自2013年4月26日至2016年4月25日。公司旗下IC卡芯片也已通過兩項CC的預檢測,有望成為第一批受益的國產芯片廠商。

公司有全套的移動支付解決方案:目前移動支付所需前期硬件條件都已具備,銀聯(lián)和運營商也已達成分成協(xié)議,建設了TSM平臺。從目前了解到的三家運營商2014年SWP-SIM卡采購量來看,有可能超出我們之前預期。12月12日,中國銀聯(lián)宣布攜手中國銀行、建設銀行、中信銀行、光大銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、北京銀行等7家發(fā)卡機構,啟動基于銀聯(lián)移動支付平臺的NFC手機支付全國推廣活動。這意味中國銀聯(lián)聯(lián)合通信運營商、商業(yè)銀行等機構共同推動的移動支付布局,已從局部試點進入全國推廣階段。公司目前有包括SWP-SIM卡在內的全套移動支付解決方案。隨著2014年三大運營商以及中國銀聯(lián)在近場支付上的發(fā)力,公司有望分一杯羹。

國微電子將持續(xù)受益于軍隊信息化建設:同方國芯旗下另一家子公司國微電子主要從事集成電路設計、開發(fā)與銷售,公司具有全部特種集成電路行業(yè)所需資質。公司是國內特種元器件行業(yè)龍頭企業(yè),是國內特種元器件行業(yè)門類最多、品種最全的企業(yè)。截至目前公司完成了近200項產品,科研投入總經費9億余元,其中“核高基”重大專項支持經費3億多元。和同行比,公司產品種類最全,品種最多,目前可銷售產品達到100多種。國微電子在研項目轉化產品能力較強,在研項目超過50項,年均新增產品近30項。我們看好國微電子在軍隊信息化建設浪潮中的發(fā)展,也看好公司軍轉民的嘗試。

投資建議:公司作為國內智能卡芯片廠商第一梯隊成員,手中既有類似二代身份證芯片的現(xiàn)金流業(yè)務,也有即將爆發(fā)的金融IC卡及移動支付產品儲備,在核心芯片國產化的趨勢下,公司將穩(wěn)步受益。另外國微電子作為軍品特種元器件行業(yè)龍頭企業(yè)也有望穩(wěn)步受益于軍隊信息化建設。公司后續(xù)仍會考慮進行一系列的收購快速進入其他集成電路產業(yè)。我們預測公司2013-2015年EPS分別為0.89元、1.34元及1.84元,對應目前股價PE分別為58x、38x及28x,給予“推薦”評級。

風險提示:2014年金融IC卡價格戰(zhàn),公司移動支付全卡解決方案銷售不及預期,國微電子盈利不及預期。