增量之源:三線省份探究

我們之所以選擇主要以三線省份作為調(diào)研樣本,主要考量在于:1)隨著汽車消費的普及,一二線省份已經(jīng)進入穩(wěn)定增長或者成熟階段,三線省份將成為消費增量的主要貢獻者;2)隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移向中西部深化,三線省份的經(jīng)濟發(fā)展增速近年來明顯高于一線省份,更為重要的是其發(fā)展模式仍然是以投資拉動為主,因而對于重卡增量貢獻將明顯高于一線省份;3)更為重要的是從四季度披露經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,其復蘇幅度明顯高于一線省份,因而在經(jīng)濟復蘇的背景下,其復蘇順序以及復蘇幅度更可能優(yōu)于一線省份,從而對于汽車行業(yè)的拉動具有先導和主動作用;4)山東是運輸及重卡銷售的重要市場,故納入調(diào)研樣本。

乘用車:2013年乘用車復蘇確定,結(jié)構(gòu)性機會明顯

2013年乘用車復蘇相對確定,其大概率是行業(yè)處于低增速階段銷量表現(xiàn)相對突出的一年。主要在于需求的相對旺盛,一方面是經(jīng)過11-12年兩年的行業(yè)低迷之后,被抑制的需求有釋放的要求;另一方面,增量需求主要如年輕化車主需求的釋放、區(qū)縣市場的增長以及汽車金融的促動進一步釋放。而價格、庫存無論從目前情況還是后續(xù)展望將處于比較良性的運行水平。在這樣的判斷之下,乘用車行業(yè)中優(yōu)勢公司投資機會相對明顯,如長安汽車、悅達投資、上汽集團等公司值得重點把握。

重卡:當高預期遭遇疲軟需求,恢復幅度不能期待過高

雖然目前重卡行業(yè)的銷售價格平穩(wěn),庫存水平處于較低水平,但是這種狀態(tài)是處于需求弱勢下的弱平衡狀態(tài),能否有效改善說到底還是需要觀察下游需求回升的情況。目前時間點來看,不管是從最直接的下游投資基建調(diào)研表明,還是汽運公司、經(jīng)銷商調(diào)研,抑或是給予重卡產(chǎn)業(yè)提供金融服務的金融租賃和汽車保險運營調(diào)研反映,最根本性的下游需求復蘇幅度有限。政府投資沖動成為需求不確定的重要風險因素,但是對于預期中央政府進行大規(guī)模的利用投資拉動經(jīng)濟恐不現(xiàn)實,最有可能也僅是進行平穩(wěn)的投資計劃。那么在基建投資平穩(wěn)增長帶來的平穩(wěn)的需求復蘇之下,仍然受保有量壓制的重卡行業(yè),其新車銷售增長幅度就不能夠期待過高。