公司披露2012年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)公司2012年年度歸屬于母公司的凈利潤(rùn)約6030萬(wàn)元~8600萬(wàn)元,與去年同期1.73億元凈利潤(rùn)相比下降約50-65%。其中非經(jīng)常性損益主要系募集資金利息收入及政府補(bǔ)助,預(yù)計(jì)對(duì)凈利潤(rùn)影響約5900萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)變動(dòng)主要原因是產(chǎn)品銷售價(jià)格及毛利率呈下降趨勢(shì),費(fèi)用投入同比較高,應(yīng)收賬款余額增幅較大,應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備也同比增加較多。另外本期計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備并對(duì)吸收合并加拿大公司所產(chǎn)生商譽(yù)計(jì)提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

點(diǎn)評(píng)分析:

由于光伏逆變器市場(chǎng)新進(jìn)入的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較多,對(duì)處于龍頭地位的公司沖擊較大。新進(jìn)入者多采用低價(jià)的銷售策略,使得逆變器市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)變得非常激烈。公司雖然具有技術(shù)和以往業(yè)績(jī)的優(yōu)勢(shì),在這種市撤境中也不得不降價(jià)以促進(jìn)銷售,甚至有時(shí)為了擴(kuò)大市場(chǎng)占有率而采取主動(dòng)降價(jià)的策略。

雖然公司業(yè)績(jī)下降較多,但是市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)有較充分的預(yù)期。公司股價(jià)在2012年的跌幅已經(jīng)很大,市場(chǎng)對(duì)逆變器價(jià)格下跌,公司業(yè)績(jī)下降已經(jīng)有了預(yù)期,所以此次業(yè)績(jī)預(yù)告不會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生太大影響。

我們預(yù)計(jì)2013年國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng),尤其是分布式光伏系統(tǒng),將大幅度增長(zhǎng),受益最大的是逆變器行業(yè),公司作為行業(yè)龍頭值得長(zhǎng)期推薦。

由于各國(guó)電網(wǎng)接入的標(biāo)準(zhǔn)不盡相同,售前售后的技術(shù)服務(wù)也對(duì)銷售具有重要作用,所以逆變器市場(chǎng)較為封閉,本國(guó)廠商一般占據(jù)絕對(duì)性的優(yōu)勢(shì)。中國(guó)的情況也是如此,公司就占據(jù)了接近40%的市場(chǎng)份額,排名第一,而公司上半年國(guó)內(nèi)銷售額占90%以上。按照2013年國(guó)內(nèi)裝機(jī)10GW的規(guī)劃目標(biāo)計(jì)算,增長(zhǎng)率約為 150%,預(yù)計(jì)公司的出貨量也將有相應(yīng)的增長(zhǎng)。但由于競(jìng)爭(zhēng)激烈,逆變器價(jià)格仍然有下跌的可能。

預(yù)計(jì)公司2012、13、14年的EPS為0.24、0.38、0.50元,對(duì)應(yīng)的PE分別為36、23、18倍,繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。