3月20日，尚德電力在華主營(yíng)分支機(jī)構(gòu)無(wú)錫尚德宣布破產(chǎn)。此前，關(guān)于“尚德電力控股有限公司未能如期兌付5.41億美元可轉(zhuǎn)債”一事，引起業(yè)界廣泛關(guān)注。

分析人士指出，尚德已成為我國(guó)首家出現(xiàn)公司債務(wù)違約的企業(yè)，鑒于光伏行業(yè)仍為信用風(fēng)險(xiǎn)重災(zāi)區(qū)，尚德的示范效應(yīng)或?qū)⒓觿⊥顿Y者對(duì)光伏發(fā)債企業(yè)和民營(yíng)低評(píng)級(jí)債的擔(dān)憂(yōu)。

尚德可轉(zhuǎn)債到期無(wú)力償還

3月18日，無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司債權(quán)銀行聯(lián)合向無(wú)錫市中級(jí)人民法院遞交無(wú)錫尚德電力破產(chǎn)重整申請(qǐng)。經(jīng)法院審查，由于債務(wù)方無(wú)法歸還到期債務(wù)，無(wú)錫市中級(jí)人民法院依據(jù)破產(chǎn)法相關(guān)規(guī)定，于3月20日正式裁定對(duì)無(wú)錫尚德實(shí)施破產(chǎn)重整。

值得一提的是，尚德電力早先已收到3%可轉(zhuǎn)債托管人的通知，即2013年3月15日到期的可轉(zhuǎn)債，仍有5.41億美元的未支付金額，已經(jīng)違約并要求盡快付款。該違約事件同時(shí)還導(dǎo)致尚德對(duì)包括國(guó)際金融公司和一些國(guó)內(nèi)銀行在內(nèi)的其他債權(quán)人的交叉違約。

雖然尚德一度發(fā)布公告稱(chēng)，已經(jīng)與超過(guò)六成的可轉(zhuǎn)債持有人達(dá)成債務(wù)延期協(xié)議，同意將其償還日期從3月15日推遲至5月15日，但這一公告并未解除市場(chǎng)對(duì)其危機(jī)的質(zhì)疑。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在經(jīng)歷了高管內(nèi)訌、董事長(zhǎng)被罷免、巨額債務(wù)壓頂瀕臨破產(chǎn)等一系列事件后，尚德未來(lái)能否走出困境仍存變數(shù)。

此前，中國(guó)公司國(guó)內(nèi)發(fā)行的債券并無(wú)違約史。而尚德電力——這個(gè)國(guó)內(nèi)首家在美國(guó)紐約證券交易所上市的民營(yíng)高科技企業(yè)也成了中國(guó)內(nèi)地首家出現(xiàn)公司債務(wù)違約的企業(yè)。

根據(jù)法院審查，截至２月底，包括工行、農(nóng)行、中行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對(duì)無(wú)錫尚德的本外幣授信余額折合人民幣已達(dá)到71億元。

光伏行業(yè)仍是信用重災(zāi)區(qū)

據(jù)記者了解，盡管尚德電力方面宣稱(chēng)，已與擁有可轉(zhuǎn)換債券超過(guò)60%的持有人簽訂了債務(wù)延期協(xié)議，簽署延期協(xié)議的債券持有人同意，若公司在2013年3月15日未能支付到期的債券，除非有任何導(dǎo)致提前終止的事件發(fā)生，否則不會(huì)在2013年5月15日前行權(quán)。

可實(shí)際上，根據(jù)該債券的招股說(shuō)明書(shū)，延期兌付需經(jīng)過(guò)100%債券持有人的同意。

在國(guó)泰君安固定收益研究團(tuán)隊(duì)看來(lái)，尚德違約事件或加劇市場(chǎng)對(duì)其他光伏行業(yè)債券的擔(dān)憂(yōu)。

顯然，無(wú)論尚德最終是否能夠渡過(guò)此次危機(jī)，其債務(wù)違約或多或少都會(huì)加劇投資者對(duì)光伏發(fā)債企業(yè)和民營(yíng)低評(píng)級(jí)債的謹(jǐn)慎情緒。

近年，光伏行業(yè)發(fā)債企業(yè)不少，即便是超日事件爆發(fā)后，也仍有光伏行業(yè)信用債在發(fā)行，例如“13晶科債”。雖然晶科發(fā)行新債后，舊債的風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除，但這種不斷滾動(dòng)發(fā)債的方式也為債市長(zhǎng)期走勢(shì)埋下了“地雷”。

券商建議關(guān)注高等級(jí)品種

盡管此前“11超日債”的如期首次付息，給了市場(chǎng)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)喘息的機(jī)會(huì)，但鑒于目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍舊呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，一旦風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生，將引起市場(chǎng)超預(yù)期的調(diào)整。

從配置角度來(lái)看，進(jìn)入3月后，信用債迎來(lái)大額供給，需求和供給的失衡也將迫使信用債收益率進(jìn)一步向上調(diào)整。

展望后市，雖然現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)總量有所企穩(wěn)，但行業(yè)景氣情況差異依然較大，一些行業(yè)或個(gè)別企業(yè)資質(zhì)還在惡化，可能會(huì)在多個(gè)融資渠道出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，而其背后反映的核心問(wèn)題還是當(dāng)前部分企業(yè)資質(zhì)仍在不斷惡化的事實(shí)。

目前，五大國(guó)有商業(yè)銀行均對(duì)光伏企業(yè)采取停貸、觀望態(tài)度，貸款到期收回不予續(xù)貸。

在申銀萬(wàn)國(guó)分析師余文俊看來(lái)，盡管尚德的破產(chǎn)是市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的必然選擇，也是光伏企業(yè)低谷期不得不面對(duì)的產(chǎn)業(yè)整合調(diào)整。但光伏業(yè)正身處“寒冬”，領(lǐng)頭企業(yè)的破產(chǎn)將大大打擊外界對(duì)光伏業(yè)的信心，使光伏企業(yè)借款更難。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，短期內(nèi)基本面弱復(fù)蘇將為多數(shù)企業(yè)帶來(lái)一定程度償債能力的改善，可后續(xù)動(dòng)能仍有減弱的危險(xiǎn)，建議投資者逐步關(guān)注較高等級(jí)的品種。