在空頭回補(bǔ)、減產(chǎn)、政策憧憬、原材料企穩(wěn)回升和庫(kù)存略微下降的極大利好刺激下，6月17日，煤焦鋼價(jià)格聯(lián)袂反彈。然而，6月18日反彈煤焦鋼反彈勢(shì)頭明顯萎靡，在季節(jié)性淡季來(lái)臨、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，資金緊張、產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)量和庫(kù)存高企等利空的壓制下，短期性利好引導(dǎo)的反彈往往難以走遠(yuǎn)，煤炭和鋼材行業(yè)還將經(jīng)歷漫長(zhǎng)的酷夏。

短期利好難成氣候

對(duì)于6月17日，鋼材、焦炭和焦煤強(qiáng)勢(shì)反彈原因有三個(gè)：首先，在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)四個(gè)月的綿綿跌勢(shì)，煤焦鋼價(jià)格已逼近歷史低點(diǎn)，對(duì)于尋求價(jià)值洼地的資金而言，是一個(gè)很好的抄底時(shí)機(jī)。

其次，對(duì)政策的憧憬，使得價(jià)格配合出現(xiàn)拉漲。鋼材方面，6月14日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署大氣污染防治十條措施，國(guó)家提出要提前一年淘汰“十二五”落后鋼鐵產(chǎn)能。煤炭方面，國(guó)家能源局最近發(fā)出的《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法》，有利于遏制進(jìn)口煤的沖擊，給處于困境中的國(guó)內(nèi)煤企帶來(lái)了政策憧憬。而近期啟動(dòng)的安全生產(chǎn)大檢查使得部分煤礦產(chǎn)出暫時(shí)性回落。

再次，原材料出現(xiàn)企穩(wěn)跡象及減產(chǎn)的心理作用。

然而，仔細(xì)分析來(lái)看，這里利好只是短期性的。第一，安全大檢查對(duì)于大型煤礦的煤炭供應(yīng)影響有限。第二，從抄底的價(jià)位來(lái)看，一旦價(jià)格反彈到一定程度之后，對(duì)于煤企、焦化廠和鋼廠而言是銷(xiāo)貨去庫(kù)存的好機(jī)會(huì)，新一輪拋壓會(huì)接踵而至。第三，對(duì)于遏制進(jìn)口煤沖擊而言，只要煤價(jià)內(nèi)外價(jià)差存在，進(jìn)口煤的沖擊是不會(huì)停止的。第四，原材料企穩(wěn)及減產(chǎn)對(duì)價(jià)格的提振也相對(duì)有限。目前價(jià)格低迷關(guān)鍵的原因在于需求不足，雖然鋼材、焦炭和焦煤都出現(xiàn)減產(chǎn)的動(dòng)作，但是由于產(chǎn)能過(guò)剩和地方政府政績(jī)觀作祟，實(shí)際產(chǎn)量并沒(méi)大幅下降。第五，清理涉煤不合理收費(fèi)反而擠出煤價(jià)中的不合理水平，對(duì)煤企經(jīng)營(yíng)有利，但價(jià)格反倒會(huì)下降。

季節(jié)性對(duì)下游需求不利

從鋼鐵行業(yè)來(lái)看，季節(jié)性消費(fèi)淡季給鋼材價(jià)格增添額外壓力。供應(yīng)方面，鋼企減產(chǎn)力度有限，鋼廠減產(chǎn)很多反映的是針對(duì)淡季的自我調(diào)節(jié)，而非主動(dòng)減產(chǎn)。實(shí)際上，鋼材產(chǎn)量并沒(méi)有大幅度的下降，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，6月份螺紋鋼計(jì)劃產(chǎn)量為1169萬(wàn)噸，環(huán)比較5月僅僅減少13.35萬(wàn)噸。另外，隨著近年來(lái)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能的逐年擴(kuò)張，鋼廠潛在產(chǎn)能巨大，行情稍有起色鋼廠便迅速?gòu)?fù)產(chǎn)，這也制約了產(chǎn)量的進(jìn)一步下降。

消費(fèi)方面，市場(chǎng)依舊疲弱。6月14日當(dāng)周，上海市場(chǎng)螺紋和線材采購(gòu)較前一周下降44.89%，將至11984.99噸，而5月份房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)年內(nèi)首次回落，以及夏季工地開(kāi)工減少，終端采購(gòu)有望進(jìn)一步收縮。

庫(kù)存方面，盡管6月份鋼材社會(huì)庫(kù)存較年內(nèi)高點(diǎn)有所下降，但截至6月18日依舊較往年同期高出170萬(wàn)噸。由于鋼廠鋼材庫(kù)存偏高，5月末中鋼協(xié)重點(diǎn)會(huì)員單位鋼材庫(kù)存總量達(dá)1259萬(wàn)噸。

煤炭行業(yè)，6月份是冶金煤的消費(fèi)淡季，而是動(dòng)力煤的消費(fèi)旺季，但是二者季節(jié)性都對(duì)煤炭的需求是不利的。冶金煤方面，鋼材在6月份進(jìn)入消費(fèi)淡季，鋼材采購(gòu)將逐步減少。6月上旬，焦煤企業(yè)在下調(diào)掛牌價(jià)格之后出貨仍不理想。下游焦煤庫(kù)存方面，6月14日當(dāng)周，獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存略有下降，而鋼廠焦煤庫(kù)存有所上升。對(duì)50家樣本鋼廠及53家獨(dú)立焦化企業(yè)煉焦煤庫(kù)存調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，總庫(kù)存量為966.67萬(wàn)噸，較前一周相比減9.44萬(wàn)噸，環(huán)比增降為0.97%，其中鋼廠受降價(jià)刺激而略微增加采購(gòu)，而獨(dú)立焦化廠主要是從現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)，大型煤礦降價(jià)也沒(méi)有刺激獨(dú)立焦化廠的采購(gòu)意愿。動(dòng)力煤方面，每年7、8月都是電力需求的傳統(tǒng)旺季，但從剛剛結(jié)束的迎峰度夏工作會(huì)議來(lái)看，今年夏季用電形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，出現(xiàn)大面積極端氣候的可能性不大，電廠庫(kù)存也超過(guò)22天，需求難有明顯的改善。 （作者系寶城期貨分析師）